天准科技是国内领先的机器视觉装备平台型企业，已构建消费电子、半导体、PCB、光伏、智能驾驶等产品线。受益于光伏、汽车制造、智能驾驶以及PCB市场的需求旺盛，公司23H1 营收净利保持稳定增长。展望未来，我们认为公司将保持高研发投入，持续在半导体以及PCB 高端设备领域进行国产替代。

    考虑到公司消费电子设备将跟随终端产品迭代保持稳定更换频率，各新产品线均已进入订单放量阶段，我们预计公司未来营收净利将保持较快增长，给予2023 年42 倍PE 估值，对应目标价45 元，首次给予“买入”评级。

    公司23H1 营收净利保持稳定增长，业绩符合预期。2023 年8 月25 日，公司发布2023 年中报，23H1 公司实现营业收入5.13 亿元（YoY +10.41%），归母净利润0.04 亿元（YoY +36.24%），剔除股份支付费用影响净利润为0.20亿元，符合市场预期。公司营收净利均保持稳定增长主要系公司产品线拓展效果显著，来自汽车制造、光伏半导体行业的营收占比持续提升，23H1 视觉制程装备产品业务实现营收1.16 亿元，同比增长29.69%；智能驾驶方案业务实现营收0.38 亿元，同比增长94.65%。凭借五大领域核心平台能力，我们认为公司将持续丰富在PCB、光伏、半导体、智能驾驶等高景气赛道的产品线，保持高速成长势头。

    智能驾驶方案迈入乘用车领域，部分项目进入量产验证阶段。公司以AI 边缘计算控制器为起点，已拓展至车规级自动驾驶域控制器，主要面向高阶自动驾驶乘用车前装量产。根据公司微信公众号以及2023 年半年报信息，目前公司已与头部AI 芯片公司建立深度战略合作关系，打造业内领先的智能驾驶控制器产品与解决方案，公司发布的TADC-D52 域控制器获首个地平线Matrix5 标准硬件认证，可以胜任NOP/NOA 领航辅助驾驶、自主泊车等常见的高等级自动驾驶场景，已服务10 余家客户，并获得某主机厂新汽车平台自动驾驶域控制器的开发定点，目前已完成DV 测试，公司预计2023 年内具备量产条件。

    保持高研发投入，推出一系列泛半导体新产品。2020-2023H1，公司研发费用保持在1 亿元以上，高研发投入助力公司在半导体以及PCB 领域推出一系列高技术能力产品。在半导体领域，公司参股的矽行半导体获得重大进展，首台面向12 英寸晶圆65-90nm 技术节点的宽波段明场缺陷检测设备TB1000 已于8月交付客户试用。TB1000 实现了精密光机电关键核心部件的自主可控，采用先进的信号处理算法，有效提高信噪比，显著提升了设备在关键制程的缺陷检测灵敏度，有望打破国外龙头主导半导体检/量测市场的局面。在PCB 领域，公司推出一系列高效、高精度设备，包括LDI、AOI、*I、CO2 激光钻孔设备等。

    风险因素：公司产品线拓展导致毛利率下降的风险；公司新产品线客户开拓不及预期风险；公司经营现金流为负的风险；技术人才流失或泄密的风险；商誉减值风险；宏观经济波动风险。

    盈利预测、估值与评级：天准科技为国内领先的机器视觉装备平台型企业，已构建消费电子、半导体、PCB、智能驾驶、光伏等产品线。受益于光伏、汽车制造、智能驾驶以及PCB 市场的需求旺盛，公司23H1 营收净利保持稳定增长。

    23H1，公司在智能驾驶、半导体检/量测设备、PCB 等领域均取得较大突破，车规级自动驾驶域控制器已取得开发定点，宽波段明场缺陷检测设备顺利出货至客户，CO2 激光钻孔设备成功进行迭代，进一步丰富公司产品矩阵。考虑到公司消费电子设备将跟随终端产品迭代保持稳定更换频率，各新产品线均已进入订单放量阶段，预计公司营收净利有望较快增长，我们维持公司2023-2025年EPS 预测为1.07/1.40/1.78 元。参考可比公司平均估值水平（凌云光、矩子科技、德赛西威、中科创达、精测电子以及芯碁微装2023 年Wind 一致预期PE 均值约为44x），考虑公司已与下游大客户建立良好合作关系且合作前景广阔，公司3C、光伏领域订单来源稳定，PCB、半导体以及智能驾驶业务持续取得突破，我们给予2023 年42 倍PE 估值，对应目标价45 元，首次给予“买入”评级。