信贷稳步扩张，负债成本改善
1-6 月归母净利润、营收、PPOP 同比+14.2%、+1.2%、+2.8%，较1-3 月+1.4pct、-2.8pct、-2.3pct。1-6 月ROE、ROA 分别同比+0.11pct、+0.28pct至0.84%、8.96%。鉴于中收较为承压，我们预测2023-25 年EPS0.84/0.93/1.03 元，23 年BVPS 预测值7.07 元，对应PB 0.56 倍。可比公司23 年Wind 一致预测PB 均值0.66 倍，公司区域优势明显，零售转型战略持续推进，应享受一定估值溢价，我们给予23 年目标PB 0.70 倍，目标价4.95 元，维持“增持”评级。
规模稳步增长，息差边际提升
6 月末总资产、*、存款分别同比+9.9%、+12.3%、+13.4%，较3 月末-1.7pct、+0.3pct、-0.8pct。23Q2 新增*以对公为主，对公、零售、票据占比分别为77%、2%、21%。资产结构优化，6 月末*占比较3 月末提升2.2pct 至63.6%。净息差企稳回升，1-6 月净息差2.20%，较1-3 月+15bp，较22 年+2bp，主要得益于存款成本下降。1-6 月存款成本率、计息负债成本率分别较22 年-11bp、-10bp，公司采取限额管理等方式，有效降低高付息成本存款的增长。存款结构不断优化，6 月末活期存款率较3 月末+1.6pct至30.9%。1-6 月*收益率、生息资产收益率分别较22 年-30bp、-6bp。
非息收入回暖，中收仍较承压
公司立足主责主业，深耕区域市场，6 月末涉农与小微*余额1004 亿元，较年初+8.5%，在全行*中占比89.7%。1-6 月非息收入同比+13.8%，增速较1-3 月+2.8pct。受到资本市场波动的影响，中收仍较为承压，1-6 月手续费及佣金净收入增速-41.2%（1-3 月同比-60.7%），主要由于结算类业务手续费收入同比-66.9%。1-6 月投资类收益（投资收益+公允价值变动收益+汇兑收益）同比+29.1%，较1-3 月-4.4pct，当期交易性金融资产持有收益和债券投资收益增加导致投资收益同比+143.2%。
拨备计提增厚，信用成本下行
6 月末不良率、拨备覆盖率为0.98%、500%，分别较3 月末+1bp、+19pct，均处于2019 年以来的较优水平，拨备垫增厚，风险抵御能力进一步夯实。
6 月末关注率较3 月末+39bp 至1.24%，潜在风险压力有所提升。测算23Q2年化不良*生成率0.52%，较23Q1-1.09pct。23Q2 信用成本1.90%，同比-0.25pct，驱动利润释放。6 月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为13.74%、12.59%，较3 月末分别-0.35pct、-0.36pct。
风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。
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