业绩拐点验证，改善弹性明显。2023H1 营收和归母净利润分别同比-1.6%、+4.9%（Q2 单季度分别为+4.2%、+8.4%），业绩拐点验证，改善弹性较大。
驱动因素包括：①规模扩张增速回升，*增速提升至12%，发挥北京主场优势的同时，加大长三角投放力度，扩表动能强化。②其他非息收入同比+54.8%，主要因为受债券市场收益率下行影响，以公允价值计量的金融投资公允价值上升。③信用减值损失同比-22.1%，信用成本降至0.91%，资产质量持续改善，不良率自2020 年高点1.57%降至1.34%。
零售转型加速+异地扩张强劲，规模扩张增速回升。2023H1 总资产规模同比+13.5%，其中*同比+11.7%，对公/零售增速分别提升至16.1%/11.4%。
上半年新增*1804 亿元，同比多增766 亿元，其中：①对公新增超1500亿元，贡献增量85%。公司持续优化信贷资产布局，强化长三角、大湾区等重点区域投放，非北京地区增量占比72%。②零售*新增306 亿，贡献增量的17%，其中按揭和信用卡基本持平，加大消费贷投放力度。负债方面，存款同比+11.3%，存款占付息负债比重提升至65%。
息差承压，存款成本改善。2023 年上半年息差1.54%，同比-23bp，较去年-22bp。拆解原因：①资产端较去年-18bp，其中*-15bp，对公端下行幅度较大，零售端逆势上行，主要受益于消费贷占比提升；随着公司区域机构调整+放款主体调整+零售占比提升，定价能力有望企稳回升。②存款成本较去年-6bp，企业/个人存款成本均有所下行。
不良率创新低至1.34%，资产质量进入改善通道。2023H1 不良率环比-2bp至1.34%，自2020 年高点1.57%持续下行；拨备覆盖率连续4 个季度提升至218%；关注率较年初-12bp 至1.50%，拨贷比环比-5bp。2018 年起，公司加大核销力度，连续5 年每年核销金额超过100 亿元，今年上半年核销53 亿元，存量风险逐步出清，资产质量进入改善通道。
资本方面，截至2023 上半年末，核心一级、一级及总资本充足率分别为9.19%、12.27%和13.46%。
盈利预测与评级：我们小幅调整公司2023 年和2024 年EPS 预测至1.23 元和1.31 元，预计2023 年底每股净资产为11.91 元。以2023 年8 月30 收盘价计算，对应2023 年底的PB 为0.37 倍。维持公司“增持”评级。
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