2023H1 公司利润大幅增长，需求波动拖缓营收增速公司2023H1 实现营业收入5.35 亿元，同比+1.02%，归母净利润1.18 亿元，同比+52.44%，其中二季度公司实现营业收入2.77 亿元，同比+2.73%，归母净利润0.67 亿元，同比+40.95%。公司营收增速放缓主要受下*业需求波动影响，由于产品毛利率增长明显，公司利润呈现大幅增长态势。公司是国内滑动轴承头部企业，产品型号众多，可以广泛应用于工程机械、新能源汽车、风电等领域，预计未来有望受益于高景气度新兴市场成长，具备长期增长空间。我们维持公司盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润为2.50/3.18/3.96 亿元，EPS 为0.84/1.07/1.32元，当前股价对应PE 为23.3/18.3/14.7 倍，维持“买入”评级。
盈利能力大幅改善，费用端控制良好
公司盈利能力大幅改善，费用管控能力较强。公司2023H1 销售毛利率36.23%，同比+9.70pcts，销售净利率为22.37%，同比+7.60pcts。分业务看，金属塑料聚合物自润滑卷制轴承/双金属边界润滑卷制轴承/金属基自润滑轴承毛利率分别为49.16%/24.05%/36.40%，分别提升9.09pcts/11.35pcts/18.04pcts。公司盈利能力改善主因：产品结构调整，高毛利产品占比上升，产品调价收效显著，原材料价格保持稳定。公司费用控制良好，2023H1 销售费用率2.12%，同比+0.36pct；管理费用率10.94%，同比+0.68pct；财务费用率-1.23%，同比-1.30pct。
工程机械与汽车行业波动影响公司增速，机器人业务有望打开未来空间2023 年国内工程机械与汽车市场需求仍有待恢复，上半年国内挖掘机销量下滑24.0%，装载机销量下滑13.3%；汽车销量增长9.8%，其中新能源车销量增速为44.1%，增速有所下滑。未来国内工程机械与汽车市场有望逐步恢复，公司业绩有望随下游需求恢复持续改善。人形机器人关节是公司滑动轴承产品未来潜在应用场景，目前特斯拉人形机器人有望加速落地，于2024 年形成量产，公司与特斯拉存在长期合作关系，未来有望打入其人形机器人供应链，存在较大成长空间。
风险提示：下游市场恢复不及预期；原材料价格上涨风险；产能建设不及预期。
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