短期煤价处于小幅上涨阶段，顺周期板块市场预期乐观，利好板块反弹。随着房地产政策的进一步调整及下游主要行业稳增长方案等政策叠加催化，煤炭需求预期料将得以修复。目前板块在估值及股息率的预期方面依然具备吸引力，具备配置价值。

    　　 市场对动力煤关注度提升，短期煤价为何上涨？近期煤价上涨主要是受到供给缩量的影响，安监强化的背景下，产量释放节奏放缓，导致供给出现收缩，结构上，市场煤供应受产量下降影响更明显，长协煤供应相对平稳。坑口化工及民用需求推动价格小涨，而港口市场煤可售资源偏少，加上坑口发运成本倒挂，价格短期容易上涨。煤价持续性如何？目前需求增量并不明显，后续若供给进一步收缩，我们预计价格上涨的持续性较好；如果供给目前基础上保持平稳，我们预计后续秋季淡季，9 月中下旬煤价仍会出现调整。

    　　 短期“双焦”基本面：价格表现平稳，市场情绪逐步乐观。对于焦炭而言，前期焦煤价格调整，焦炭盈利改善，开工率有所回升，焦炭端库存有所累积但幅度有限，价格相对稳定。地产政策回暖预期以及期货价格上涨背景下，市场情绪转趋乐观，支撑焦炭价格。焦煤方面，山西等产地供给有所恢复但较为缓慢，供给偏紧的状态尚未扭转，下游焦炭出现少量补库，部分品种竞拍价格有所上涨，价格整体以稳为主。

    　　 高频数据聚焦：港口煤价环比上涨，电厂日耗显著下降，钢厂开工率小幅下降。

    　　上周五（9 月1 日）秦港5500 大卡动力煤市场价845 元/吨（环比+3.30%）。

    　　京唐港焦煤（山西产）现货价格2225 元/吨（环比0.00%），二级冶金焦（唐山产）现货价格2050 元/吨（环比0.00%）。上周（截至9 月1 日，下同）秦港铁路调入量平均为42.04 万吨（环比-2.42%），日均吞吐量43.33 万吨（环比-10.16%），秦港锚地船舶数平均为29 艘（环比-19.84%）。秦港库存475 万吨（环比-1.86%），北方三港口煤炭库存合计为1059 万吨（环比-4.94%）。

    　　上周沿海八省电厂日耗环比-12.23%（同比-10.28%），库存环比+1.38%。全国样本钢厂高炉开工率84.09%（环比-0.73pct）。

    　　 市场表现：上周板块大幅跑赢指数，“双焦”期货价格继续大涨。上周中信煤炭一级行业指数收益为6.23%，跑赢沪深300 指数4.01pcts，主要是地产政策叠加预期以及顺周期市场风格的推动。表现居前的3 只股票分别为晋控煤业（+20.14%）、平煤股份（+15.41%）、新集能源（+14.42%）。上周焦煤期货主力JM2401 报收1679.0 元/吨（较前周+11.27%），焦炭期货主力J2401 报收2372.0 元/吨（较前周+5.85%）。

    　　 风险因素：若经济增速不及预期，或进一步影响煤炭需求和价格；若保供增产政策后续带来供给增量，或进一步压制煤价；海外能源价格系统性下跌的风险。

    　　 投资策略：从P/E 估值角度及股息率角度看，煤炭板块龙头具备长期价值吸引力。我们认为当前板块估值已经反映了今年以来的煤价下行压力，也出现了部分“破净”公司，板块估值有安全边际。在*度的政策叠加下，煤炭需求和煤价预期回暖的概率在升温，叠加板块机构配置较低，后续板块存在反弹的潜力，我们建议沿两条主线配置公司：一是具备持续分红能力、股价弹性相对较好的山煤国际、兖矿能源等，二是“估值”破净但业绩有改善预期的平煤股份、淮北矿业、兰花科创。