事件：
经纬恒润于2023 年8 月29 日发布2023 年半年度业绩报告，2023H1公司实现营收16.97 亿元，同比+1.61%，实现归母净利润-0.89 亿元，同比-188.92%，实现扣非归母净利润-1.10 亿元，同比-415.51%。
投资要点：
收入具有季节性符合预期，研发加码业绩短期承压。2023H1 公司营收同比+1.61%、归母净利润同比-188.92%，其中电子产品业务和研发服务及解决方案业务收入占比分别为75.02%/24.98%，公司收入存在季节性特征，期间费用在全年相对均衡发生。2023H1 公司的销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为5.86%（+0.29pct YoY）、8.93%（+0.92pct YoY）、25.07%（+8.36pct YoY），公司持续加大研发投入，研发费用为4.25 亿元，同比+52.46%，致使业绩承压。2023H1公司净利率为-5.25%，同比-11.25pct。
研发加码驱动产品迭代优化，深耕智家客户拓展项目。（1）2023H1公司主要在研项目达十项，合计投入达2.66 亿元；2023H1 公司推出的第八代800 万像素的前向安全摄像头ADAS，升级L2.5 及以上应用场景的行泊一体域控制器的算力需求以实现城市NOA 功能，4D毫米波雷达产品进入B 样件研发阶段，开发与集成增强现实图像贴合技术并提升成像性能算法，公司积极布局新品同时持续迭代T-BOX 和智驾域控制器等。（2）2023H1 公司与客户深化合作，拓宽产品种类：智能驾驶方面ADAS 突破奇瑞、东风岚图等新客户，智能网联方面搭载T-BOX Entry 系列产品的首发车型计划于2024年量产，座舱产品方面公司持续与吉利、长城、广汽、江铃等客户合作AR-HUD 产品计划于2023 年内实现量产交付。
汽车行业景气度或将持续恢复，持续看好智能驾驶发展。据中国汽车工业协会数据，2023 年1-7 月，中国新能源汽车产销分别为459.1万辆和452.6 万辆，同比分别增长40%和41.7%，市占率达29%。
中国工业协会副秘书长陈士华预计，2023 年中国新能源汽车销量有望达900 万辆。7 月下旬，国家发改委等13 部门印发《关于促进汽车消费的若干措施》，伴随新一轮汽车促销费政策实施的落地，汽车行业有望持续稳增长伴随汽车行业智能化、网联化趋势以及与客户合作的深入，公司各项业务成长未来可期。
盈利预测 考虑到汽车行业竞争加剧的价格传导，我们下调公司盈利预测， 预计2023-2025 年公司营业收入有望达48.43/60.51/75.48 亿元，同比增长20%/25%/25%，归母净利润分别为2.44/3.62/4.55 亿元，同比增长4%/48%/26%，对应2023-2025年PE 分别为69/47/37 倍。经纬恒润是国内汽车电子综合供应商，未来汽车智能化水平提升有望驱动ADAS 市场规模扩张，汽车网联化持续推进有望驱动T-BOX 产品市场规模扩张，公司有望充分受益。
维持公司“增持”评级。
风险提示 汽车销量不及预期；新技术迭代不及预期；汽车电子行业竞争加剧；原材料价格波动及供给风险；存货跌价计提损失风险；智能驾驶政策风险；公司特别表决权股份安排的风险。
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