事件描述
公司2023H1 营业总收入11.28 亿元（+23.86%）；归母净利润1.66 亿元（+78.85%），扣非净利润1.11 亿元（+36.97%）。其中2023Q2 营业总收入5.89 亿元（+20.94%）；归母净利润8957.01 万元（+75.95%），扣非净利润5490.65 万元（+33.19%）。
事件评论
B 端业务取得亮眼成绩，品类扩充进展顺利。上半年公司B 端业务收入增长较快，一是去年基数相对较低，二是下游客户恢复情况良好，三是公司不断推陈出新。上半年公司加速推新，较上年同期新品开发数量上升近14%。分品类看，2023H1 复合调味料5.11 亿元（+32.1%）、单Q2（+51.28%），轻烹解决方案5.13 亿元（+11.64%，其中B 端预计增速更慢）、单Q2（-6.2%），饮品甜点配料0.73 亿元（+22.74%）、单Q2（+43.73%）。展望下半年，三季度去年同期基数较高，四季度收入基数走低，增速有望进一步加快。此外，小B方面，公司合计经销商319 个，环比+39 个。
C 端业务面临阶段性承压，三四季度预计收入增速回归良性。上半年空刻科技营业收入4.42 亿元/+10.65%，净利润0.19 亿元/-0.36%。线上方面，空刻意面618 大促全周期全网销售额超过1 亿元，在天猫、抖音、京东三大平台上实现连续3 年618 大促期间意大利面类目TOP1，并获天猫平台方便面/拉面/挂面/轻食面类目TOP1。线下方面，公司扩大线下团队人员规模，加快入驻线下商超体系，继续深拓新零售渠道，较上年同期C 端业务线下营收增长超60%，团队规模及KA 门店覆盖率均实现超100%增长。
成本改善及结构优化，提振公司利润率。公司2023H1 归母净利率提升4.52pct 至14.71%，毛利率+0.68pct 至34.77%，销售费用率（-0.13pct）、管理费用率（+0.74pct）、研发费用率（-0.44pct）、财务费用率（-0.36pct）。其中2023Q2 归母净利率提升4.76pct 至15.21%，毛利率-0.54pct 至34.47%，销售费用率（-1.91pct）、管理费用率（+1.27pct）、研发费用率（-0.61pct）、财务费用率（-0.27pct）。毛利率提升预计主要和原材料成本改善及仓储运输成本优化有关，销售费用率下降主要是大B 客户收入占比提升影响，管理费用率提升主要是存货清理支出的增加、全资子公司上海宝晏筹建期间和投产前的开办费用等影响。
推出烘焙类产品，业务发展迎来新增长极。公司此前已有烘焙预拌粉等产品布局流通渠道，冷冻烘焙产品于2023 年3 月起陆续推向会员制卖场，目前公司成立专门化的烘焙类生产主体上海宝晏，购置先进生产线，组建专业团队，下半年预计面向餐饮大客户寻求新的烘焙产品增量。当前餐饮大客户烘焙产品广受关注，公司作为复调供应商，将从调味视角出发衍生烘焙产品线，预计带来的收入弹性较大。
盈利预测及投资建议：预计公司2023-2025 年归母净利分别为3.01/3.50/4.12 亿元，EPS分别为0.75/0.87/1.03 元，对应当前股价PE 分别为26/22/19X，维持“买入”评级。
风险提示
1、 食品安全风险；
2、 原材料价格大幅上涨；
3、 新产品开发与竞争风险。
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