周观点：上周央行等三部门推出 “认房不认贷”政策后，本周北上广深等高能级城市均快速响应实施，同时，央行、金融监管总局再发布《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》以及《关于降低存量首套住房*利率有关事项的通知》，对全国购房首付比例做了统一规定，有利于降低存量房贷利率；这是继推动落实首套房“认房不用认贷”政策后，再出政策组合拳，超出市场预期。我们认为，在7-8 月基本面持续下行压力下（根据克而瑞数据，8 月百强房企单月业绩环比降低1.3%，同比下降33.9%），“认房不认贷”政策有望快速被各城使用，而首付比例及存量房贷利率政策则将有效降低购房成本，释放刚性和改善性需求；政策组合拳将刺激政策落到实处，有利于强化市场预期，提升市场信心，市场或可以快速的看到二手房、新房的销售企稳回升，进而带动地产链需求回暖；我们认为，从政策底到基本面拐点出现仍是做多窗口期，上半年消费建材龙头企业体现出较强的经营韧性，且经营结构加速转型，提升经销及零售业务占比，整体经营质量提升，当前市场正经历从政策催化到基本拐点的过程，消费建材龙头企业将释放出向上弹性。建议重点关注低估值，有预期差的北新建材（石膏板经营稳健，防水触底回暖），以及东方雨虹（加速战略调整，经营结构优化）、伟星新材（经营稳健，经营质量优质）、三棵树（小B 端保持快速增长，C 端经营稳健）、蒙娜丽莎（工程与零售占比均衡，弹性十足）、科顺股份（低估值，低基数，高弹性）、兔宝宝（零售端稳步增长）、青鸟消防（消安龙头，经营稳健）等；其次关注中硼硅药包材快速放量的山东药玻（模制瓶龙头，保持稳定增长）。
玻璃：本周价格小幅下降，8 月纯碱价格涨幅扩大，玻璃盈利收窄。根据卓创资讯，本周国内浮法玻璃均价2085.37 元/吨，环比上周下降3.45 元/吨，跌幅0.17%。2023H1 浮法玻璃行业产能收缩，“保交楼”背景下房地产竣工端韧性较强，行业重回紧平衡，但8 月纯碱价格在经历了6-7 月的下降后迎来上涨，玻璃盈利空间有所收缩。1）价格端，8 月上半月量价齐升，下半月消化库存，价格转弱：截至8 月29 日，8 月全国浮法玻璃月度均价2059.45 元/吨，环比+6.63%，环比由跌转涨，同比+19.50%，8 月上半月价格以上涨为主，下半月局部小幅回调。2）需求端，8 月需求修复明显：8 月需求增量明显，尤其大型加工厂订单充足，但备货量一般，主要受资金及市场预期方面影响；3）供给端，8 月新增产能有限：月内部分产线未能如期点火，产量投放市场相对有限，浮法厂库存较为可控；4）成本端，8 月纯碱价格上涨压缩盈利空间，但仍有一定盈利：7-8 月纯碱传统检修季叠加部分装置突发减量、检修，8 月纯碱整体开工负荷率降至79.7%，供应下降引导纯碱价格上涨；根据卓创资讯，截至8 月29 日国内纯碱厂家轻、重碱主流出厂价格分别为2900-3150 和3100-3300 元/吨，月内分别累计上涨800-1000 和900-1000 元/吨，轻、重碱价格较上月同期分别上涨46%、40%。
我们认为，下半年行业进入传统旺季，而供应端新增产能有限，基本面有望持续改善，8 月去库有望对价格形成一定支撑。建议重点关注旗滨集团（当前浮法玻璃少数还在盈利的企业，成本优势明显，开春涨价，业绩弹性十足；23 年光伏玻璃有望陆续投产，带来新的增量；电子玻璃渐入佳境，维持高增长）；信义玻璃（港股原片龙头）。
消费建材：政策组合拳超预期，做多产业链。首套房“认房不认贷”、首付比例降低以及存量房贷利率等政策相继落地，政策组合拳将刺激政策落到实处，有利于强化市场预期，提升市场信心，市场或可以快速的看到二手房、新房的销售企稳回升，进而带动地产链需求回暖；从上半年经营情况来看，消费建材龙头企业 体现出较强的经营韧性，且经营结构加速转变，提升经销及零售业务占比，整体经营质量提升；我们认为，当前地产链板块的修复可以类比去年11 月份，政策催化将是当前行情修复的主要推动力，而龙头企业在下行周期，战略调整能力及抗风险能力突出，市场份额有望继续提升。建议关注东方雨虹（加速战略调整，经营结构优化）、伟星新材（经营稳健，经营质量优质）、蒙娜丽莎（工程与零售占比均衡，弹性十足）、科顺股份（低估值，低基数，高弹性）、兔宝宝（零售端稳步增长）、三棵树（小B 端保持快速增长，C 端经营稳健）、北新建材（石膏板经营稳健，防水触底回暖）、青鸟消防（消安龙头，经营稳健）等。
玻纤：行业持续累库，行业竞争分化加剧。根据卓创资讯，23 年8 月玻纤库存约92.81 万吨，环比增长4.19%，绝对值再创新高，主要系前期新增产能陆续投产以及阶段性出货放缓，部分厂家库存有所增加。但随着热塑及风电订单回暖，行业出现结构性差异，中高端产品价格坚挺，低端产品竞争加剧。我们认为，当前玻纤行业底部盘整，中小企业生存空间持续压缩，行业出现明显分化，拥有热塑、风电等高端产品的龙头有望受益于局部需求回暖，率先实现销量及业绩回升。随着价格下行进入底部区间，行业亏损企业增多，成本支撑下，价格基本触底，静待下半年行业迎来触底反弹。我们认为，2023 年玻纤供需两端有望好转，周期上行期有望展现顺周期特性：1）供给端，2023 年行业新增产能有限，23H1新增产能多以前期冷修复产为主，个别新建产线点火时间有望推迟；2）需求端，玻纤下游三大应用领域为风电、建筑建材、汽车领域，Q1 处于传统淡季需求相对疲弱，风电22 年招标量大增，23H2 新增装机有望发力，建筑基建领域伴随房企供给端政策和“保交楼”政策推进落地，房企项目资金压力有望缓解，竣工端存向好预期。我们认为，2023 年顺周期的玻纤需求或迎复苏，而国内新增产能有限，供需有望重回紧平衡，建议关注当前低估值的玻纤龙头（建议关注中国巨石、中材科技、长海股份）。
水泥：本周水泥价格小幅下跌。供给端，错峰生产范围仍大且有转为常态化趋势，供应压力趋于减弱；需求端，需求总体向好但增长速度迟缓；成本端，能源成本变动不大，对水泥价格影响较小。我们认为，2023 年影响水泥需求的两条主线地产及基建或出现边际利好：1）地产政策放松落地，有望引导基本面企稳修复：8 月31 日，央行与金融监管总局联合发布《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》和《关于降低存量首套住房*利率有关事项的通知》，主要从首付比例和*利率两反面优化限贷政策，首付比例方面，全国统一下调最低首付比例至首套房20%、二套房30%；房贷利率方面，二套房贷利率下限调整为5 年期以上LPR+20bp，首套房贷利率下限维持5 年期以上LPR -20bp。此外存量首套住房*可以申请降低利率。8 月底至9 月初，四个一线城市均发布优化个人住房*首套房认定标准，开始执行“认房不认贷”政策，二线城市中武汉、厦门、中山、成都等城市跟进调整。我们认为，全国统一首付比例和首套及二套房贷利率的下调，配合高能级城市首套房认定标准调整，是直接作用于需求端的强力度政策，有望推动房地产需求企稳，叠加“金九银十”传统销售旺季来临，量有望先于价迎来筑底修复。2）基建作为政府托底经济的手段之一，2023 年有望再次发力：7 月政治局会议明确加快地方政府专项债券发行和使用，8 月地方政府新增专项债发行规模增加、发行速度提升，截至8 月29 日，23 年新增专项债发行30917.16 亿元，其中8 月地方债已发行5938.45 亿元，其中新增专项债发行2490.38 亿元（截至8 月13 日）。专项债作为基建的重要抓手和资金来源，有望驱动重大项目落地，带动基建需求提速。我们认为，地产与基建链仍是稳经济的重要一环，后续需求有望持续恢复，低估值、高分红的水泥板块将最受益。建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。
碳纤维：23 年行业进入分化阶段，价格下调助力需求纵深拓展。本周碳纤维价格环比下降，截至本周五国内碳纤维市场均价约为108.7 元/千克，其中大丝束均价90 元/千克已跌破百元以下（T300 24/25K 约95 元/千克；T300 48/50K 约85 元/千克），小丝束均价127.5 元/千克（T700 12K 约160 元/千克）。当前下游需求仍然弱势，需求尚未完全释放，行业库存压力凸显，但当前价格下碳纤维企业利润承压，后续价格持续下降空间不大。我们认为，碳纤维价格下降是渗透率提升的必经之路，23 年价格多次阶梯式下调，下游产业链进入价格博弈和验证阶段，短期价格弱势整理，但有利于后续市场持续渗透，短期行业扰动下，23 年建议关注 3 条投资主线：1）主线1：通用级与高性能碳纤维竞争分化，高性能韧性更强，行业产能过剩主要集中在T300 大丝束通用级碳纤维领域，重点关注：中复神鹰——高性能碳纤维龙头，成长确定性强；光威复材——高性能碳纤维新产能放量在即；2）龙头竞争优势突出，规模及工艺壁垒助力周期穿越，两大龙头竞争市场有所差异，重点关注：中复神鹰——注重民用高性能、高附加值碳纤维领域；建议关注：吉林化纤——竞争低成本民用领域；3）原丝竞争环境或优于碳丝，重点关注：吉林碳谷——国内最大的原丝供应商，深耕大丝束原丝，21 年原丝市占率超50%。
风险提示：固定资产投资低于预期；贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期；原材料价格大幅上涨带来成本压力。
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