【投资要点】
营收利润稳步提升，批产产品持续增长。2023 年上半年，公司实现营业收入3.81 亿元，同比增长41.25%；实现归母净利润1.84 亿元，同比增长48.05%。主营业务实现同比高增速主要受益于客户型号任务持续增加，且小批试制新产品订单陆续增多，当期产销量较上年同期稳步提升。2023H1 毛利率58.07%，同比-0.21pct，维持较高水平。报告期内，公司前期技术积累逐步转化为定型批产产品，成为主要盈利来源，批产产品市场前景良好，我们预计公司业绩有望进一步增长。
费用端受益规模效应，高研发投入扩大开拓新技术市场。随着2023年上半年公司营收规模增加，规模效应凸显，2023H1 净利率47.4%，同比+1.54%，期间费用率（含研发）为14.21%，同比-3.01pct，其中管理/销售/财务费用率同比+0.57pct/ -0.54pct/ -0.57pct。公司持续加大研发投入，2023 年H1 研发费用为3293.4 万元，同比增长9.79%，在研项目包括全温域隐身涂层及结构材料、特种陶瓷材料、陶瓷基复合材料、高效重防腐材料、伪装仿真设计与材料、热阻材料、电磁屏蔽材料、声学超构材料等。
多项业务协同发展，力争成为新材料领先企业。公司坚持特种功能材料核心主业不动摇，延伸与拓展业务，在具有协同效应的产业积极布局，先后成立华秦航发、华秦光声，产业布局航发零部件加工制造、声学超构材料、声学装备与技术服务等。7 月28 日公司公告设立瑞华晟新材控股子公司，主要实施中国工程院院士董绍明团队的“航空发动机用陶瓷基复合材料及其结构件研发与产业化项目”。陶瓷基复合材料是指在陶瓷基体中引入增强材料，形成以引入的增强材料为分散相，以陶瓷基体为连续相的复合材料，它具有耐高温、耐磨、抗高温蠕变、热导率低、热膨胀系数低、耐化学腐蚀、强度高、硬度大及介电、透波等特点，在航空、航天等众多领域有着广泛的应用。公司在该行业布局较早，拥有先发优势，有望成为新增长点。
【投资建议】
基于华秦科技隐身材料领先地位，核心技术自主可控，可快速响应市场需求，业绩确定性高，我们维持之前的盈利预测，公司2023/2024/2025 年的营业收入9.41/13.40/20.79 亿元，同比增速分别为40%/42%/55%，公司2023/2024/2025 年归母净利润分别至4.52/6.14/9.02 亿元，对应EPS 分别为3.25/4.42/6.49 元，对应PE 分别为56/41/28 倍（基于9 月1 日收盘价），维持“增持”评级。
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