事件：23H1：收入2.68 亿（+36.48%），归母净利润0.89 亿（+11.85%），扣非归母净利润0.86 亿（+17.32%）；23Q2：收入1.19 亿（+16.19%），归母净利润0.41 亿（-7.28%），扣非归母净利润0.39 亿（-0.58%）。

    Q2 收入受大客户交付订单节奏扰动，扣除股权支付H1 业绩增速依旧稳健。归母及扣非小于营收增速，主要系受股权支付以及对联营企业投资损失的影响，剔除后归母及扣非增长均超30%。毛利率同比下降1.7pct，股份支付1198 万。股权支付下费用率有所优化，销售费用率 3.15%（-0.22pct），管理费用率 9.23%（+0.10pct），财务费用率 -1.52%（+2.97pct），研发费用率12.87% （+0.60pct），综合净利率同比有所降低。

    新品落地在即，厚积薄发静待开花。23H1 主营业务收入占比99.62%，其中医用内窥镜2.11 亿，占主营业务收入比重79.19%（+46.26%），光学产品收入0.56 亿元（+7.34%）。23H1 成功获得胸腔内窥镜、内窥镜LED 冷光源，4K 除雾内窥镜摄像系统、立式牵引治疗仪的注册证和生产许可。新品注册周期虽有不确定性，但二代整机持续推进，预计Q3 有望获批并相继上市，中国史赛克、国药新光、自主渠道“三驾马车”有望进入放量阶段。2023 年下半年，公司针对美国客户的新一代内窥镜系统将在三季度末正式批量上市，新一代宫腔镜也即将试生产；针对国内市场的内窥镜也将完成关节镜、宫腔镜、腹腔镜以及第二代内窥镜系统的国内注册并以此扩大销售，我们预计下半年经营预期向好。

    光学技术与医疗器械相结合，为高性能尖端器械产品添力。公司围绕核心光学技术和微创应用技术逐渐形成内窥镜、光源、摄像系统、核心光学模组及零部件的设计开发、工艺实现、生产制造和质量检验的垂直整合能力；为客户提供从核心部件、关键设备到系统集成的完整解决方案，为公司从核心零部件到整机系统的长期发展战略提供技术基础。报告期内，公司新增专利申请16 项，新增授权专利21项。

    投资建议与估值： 预计2023-25 年营收为6.04/7.88/10.21 亿， 同比增长26.6%/30.6%/29.5%, 归母净利润为2.16/2.79/3.58 亿， 同比增长18.4%/28.9%/28.5%。对应PE 分别为29/22/17 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：订单落地不如预期；整机销售不及预期；单一客户占比过高风险；新产品推广不及预期风险；市场竞争加剧风险。