核心预判：依据过往信贷投放规律及行业观察等，我们预测23 年8 月新增*1.05 万亿元，社融2.7 万亿元。8 月末，M2 达287.3 万亿，YoY+10.7%；M1YoY +2.5%；社融增速9.0%。
预计8 月新增*1.05 亿元，信贷投放或低于预期
我们预计8 月新增*1.05 万亿（22 年8 月1.25 万亿，7 月3459 亿），同比少增。8 月最后两个交易日1M 转贴现利率大幅走高，使得市场对8 月新增*预期较高。我们认为，8 月底短期限转贴现利率走高可能是由于四大行信贷投放情况较好，实现了当月信贷增量同比多增。8 月中小型银行信贷投放情况或偏差，使得新增*可能低于市场预期。
信贷需求较弱。前7 个月新增*16.08 万亿元，其中，四大行新增*7.6万亿元，增量占比47.3%；中小型银行新增*6.97 万亿元，占比仅43.4%，较2018 年的60.8%明显下降。当前银行面临信贷投放难，主要是由于1）上半年新增*达15.7 万亿，同比大幅多增2 万亿，大量消耗了存量信贷项目储备；2）经济复苏力度偏弱，新增信贷项目较少； 3）提前还贷仍然较多，地产销售偏弱，导致个贷需求不足。
个贷与对公信贷增长皆较弱。料8 月个贷+1500 亿，较为低迷，其中，个人中长期+1000 亿，地产销售偏弱及提前还贷影响个人中长期信贷增长。料8 月对公信贷+8500 亿，同比接近。
料8 月社融同比略微多增，未来几个月社融增速或平稳
料8 月社融增2.7 万亿（22 年8 月2.47 亿，7 月5282 亿），同比小幅多增，多增主要来自政府债券贡献。预计8 月社融口径信贷增量1 万亿，同比少增0.3万亿。8 月政府债券发行提速，预计净融资达1.15 万亿，同比多增0.85 万亿，企业债券净融资预计2200 亿左右。
8 月表外融资或小幅正增长。我们预计8 月未贴现银行承兑汇票+1000 亿，信托*余额或相对平稳，当月或-100 亿；委托*料+200 亿。预计8 月表外融资合计增加1100 亿元，同比少增。
未来几个月社融增速或平稳。我们预计8 月社融同比小幅多增，社融增速料环比微升0.1 个百分点至9.0%，年内社融增速见顶于4 月的10.0%。展望未来四个月，年内类似调增政策性银行信贷额度及基建资本金政策可能不再有，9 月政府债券发行或较多，对社融增速构成支撑。我们预计全年社融增量34 万亿左右，年末社融增速9.1%左右。
投资建议：积极看多优质银行
1H23 银行板块业绩分化较大，A 股上市银行整体营收增速仅0.5%，归母净利润增速3.5%，但江浙优质城商行业绩亮眼。9 月初起，主要银行主动下调定期存款利率，后续有望降低银行负债成本。考虑到，存量按揭*利率即将下调，预计2024 年银行息差小幅承压。不过，当前，银行板块估值及机构持仓比例处于历史低位，地产政策明显放松，后续经济或企稳，银行板块估值有望适度修复。我们主推年初以来股价涨幅小、估值处于低位的优质银行-江苏、宁波、杭州以及招行等。
风险提示：金融让利，LPR 进一步下调，息差收窄；经济超预期下行，资产质量恶化等。
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