近期，多家基金公司密集发行中证2000ETF产品，并积极布局中证2000 增强ETF。相较于其他主要宽基指数，中证2000 指数能较好代表微盘风格表现。我们认为，由于当前被动指数产品中微盘风格产品存在空白，市场环境小微盘风格有望演绎，中证2000ETF或将受到市场关注。同时，我们也筛选了一批小盘和微盘的基金产品，供投资者参考。

    　　什么市场环境下微盘股表现占优？

    　　近年来，大小盘风格反复切换，不同因素分阶段主导：1）宽松货币政策下小微盘股有望实现估值提升，剩余流动性往往能够对大小盘风格起到较好的指引作用，当前宏观经济承压、M2 仍处于历史高位，利于小微盘股估值提升；2）政策面持续利好小微盘股，科创板和创业板注册制改革降低了创新成长企业的上市门槛，证券交易印花税实施减半征收有助于提升小微盘股的交易活跃度；3）中证2000ETF产品密集发行期间，我们认为，小微盘市场有望更受关注。

    　　小微盘基金产品标签分类方法

    　　我们依据基金的全部持仓，首先对股票的规模和价值成长风格打分与分类，再根据基金的持仓加权汇总以判断基金的风格。规模方面，分为大、中、小和微盘四种类型；价值成长方面，将其分为价值、平衡和成长三种类型。我们选取偏股基金作为样本，并统计这些产品的风格特征。截至2023Q2，在4761 只偏股基金的样本中，小盘和微盘风格的产品分别仅有267 只和31 只，整体数量并不多。但从趋势来看，小盘微盘基金近年占比小幅提升。

    　　小微盘基金具体有哪些，有何特征？

    　　小盘产品类型已逐渐丰富，指增产品超额业绩明显。近年小盘产品数量快速提升，从2021 年以来出现增长趋势，在2022 年后增长提速，2023Q2 产品数量大幅增长至267 只，达到历史高位。从风格来看， 2020 年以前以成长和平衡风格为主，此后价值风格的产品占比明显提升。聚焦小盘基金的特征，我们发现：1）年初至今收益前列小盘产品多为科技主题基金，受益于年初至今AI、传媒等科技赛道的领先表现，收益前二十的产品中有11 只为科技主题，其他均为高仓位均衡产品。不过从风险角度来看，相较于科技主题产品，高仓位均衡产品的最大回撤整体相对更小；2）规模靠前小盘产品板块分布均衡，除了高仓位均衡及科技主题产品外，还包括医药和制造主题产品，在策略上除主观选股外不乏量化产品；3）多数被动产品跟踪中证1000 和国证2000 指数，此外还有环境治理、并购重组等行业主题指数，也包括了中证1000 成长创新策略和中证1000 价值稳健策略等Smart Beta指数；4）指数增强产品超额收益显著，近年小盘和微盘仍维持较高的因子有效性，今年以来小盘指数增强产品均实现了正的超额收益，近三年的年化超额收益率均在5%以上，整体较为显著；5）多数主动产品风格有较大变化，本年至今业绩领先几只的小盘风格基金中，多数产品在中盘和小盘间调整，部分风格调整更大，风格并非长期稳定，在投资中更应做好投后的跟踪；6）整体持股分散，换手率相对更高，且特征在量化产品上更为明显。

    　　微盘产品数量增长迅速，指数产品谱系将得到丰富。近一年微盘产品数量大幅增长，产品以主动基金为主，且少有指数增强型金；从风格来看，从成长性逐渐转向低估值，2020 年前成长性较强的微盘股相对更受关注，而此后产品风格逐渐由成长转为均衡和价值，这主要由于微盘股中波动、估值等因子近年有效性较强所致。聚焦小盘基金的特征，我们发现：1）整体业绩领先市场，主题相对均衡，多数产品为高仓位均衡产品，行业分布较为均衡，这些主动产品多数收益明显高于同期市场与偏股基金，在波动率还是回撤的角度都相对较低；2）被动型微盘产品多数跟踪北证50成份指数，整体规模较小。随着中证2000 被动基金及指数增强产品的成立，微盘指数基金生态有望得到丰富；3）微盘产品风格整体稳定。整体来看，微盘基金基本上近期的风格多在小盘与微盘间相对稳定。但在投资的过程中，随着产品规模的上行，基金风格出现调整的情况也较为常见，在投资小盘微盘的产品中，关注基金的风格变化。4）微盘基金整体持股分散，但换手率并不突出。