消费者服务行业上半年业绩实现正增长，但增速同比有所回落。受2023年初乙类乙管正式消除防疫要求影响，国内出游快速复苏，上半年中国国内旅游人数达23.84亿人次，恢复至2019年同期的77.4%；国内旅游收入为2.3万亿元，恢复至2019年同期的82.73%，旅游产业链快速复苏。上半年消费者服务行业实现营业总收入916.72亿元，同比增长28.7%；实现归属于母公司股东的净利润69.81亿元，同比增长302.9%。行业细分板块均实现营业收入同比正增长，其中，景区、旅游服务受疫情影响最大，实现同比三位数增长，餐饮、酒店、旅游零售和人力资源服务同比实现较快增长。净利润方面，除旅游服务板块为大幅减亏外，细分板块均实现正收益。

    　　投资策略：2023年上半年，受乙类乙管扫除出行障碍利好，国内旅游出行需求快速释放，消费者服务产业链快速复苏。细分板块营收均实现同比大幅增长，餐饮、酒店、景区等受疫情影响严重的板块同比扭亏为盈。考虑到上半年国内旅游出行仍受到春节疫情高峰期、商旅出行回落、长降水导致的洪涝自然灾害等影响，预计下半年国内旅游出行释放将好于上半年。

    　　三季度暑期旺季国内出游加速修复，据中国旅游研究院测算，2023年暑期（6-8月）全国国内旅游人数达18.39亿人次，实现国内旅游收入1.21万亿元。民航局数据显示，2023年暑运期间（7月1日—8月31日），民航运输旅客1.3亿人次，较2019年暑运同期增长7.4%。更多游客选择乘坐飞机出游，意味着中远程旅游目的地重回大众的主流选择，旅游消费有望加速增长。

    　　而下半年仍有成都大运会、杭州亚运会、中秋国庆黄金周及多个文娱演艺演出活动接棒，或将继续拉动旅游出行消费。中国旅游研究院预测，全年国内旅游人数55亿人次、国内旅游收入超过5万亿元，分别恢复到2019年的九成和八成以上。受旅游出行景气度提升影响，我们看好传统的景区板块延续此前热度，建议关注热门自然景观目的地黄山旅游、天目湖、雪季将至的长白山等，建议关注下半年高业绩弹性的人工景区板块个股宋城演艺、酒店板块的锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店等及餐饮板块的同庆楼等。

    　　此外，我们认为下半年旅游出行景气度将延伸至下游的购物和旅游服务等板块，叠加下半年限制出境游供给的因素逐渐修复，建议关注当前低估值的中国中免、众信旅游等。人力资源服务板块受益于经济逐步复苏，招聘与人才寻访等高利润业务有望得到修复，可关注科锐国际等。

    　　风险提示：自然灾害，行业政策不确定性，行业竞争加剧风险，项目推进不及预期，宏观经济波动风险等。