2023 年8 月，权益市场先抑后扬。基金半年报是我们观察基金经理的重要定性材料，部分基金经理详细阐述了对市场的判断和投资策略，也有部分基金经理对当前不适应的投资范式和主动管理面临的困境给了自己的思考。当前权益市场底部特征明显，性价比凸显，赔率较高，建议积极布局权益资产，采取杠铃配置策略，左端顺周期价值组合，右端科技成长。8 月，我们构建的价值和全市场权益精选组合略跑赢对应基金基准指数和市场主流指数，而成长组合略小幅跑输成长基准指数。
投资者情绪低迷和月末的一系列超预期政策，权益市场先抑后扬。8 月，受市场情绪低迷和外资边际资金流出及8 月27 日后一系列超预期的政策影响，国内权益市场的表现先抑后扬，主要宽基股指和恒生指数跌幅均超5%，其中沪深300 下跌6.2%，创今年以来单月最大跌幅，大小盘和价值成长等风格指数也无差别大跌；主动权益基金平均收益-4.9%，8 月不足2%基金取得正收益，各类型风格基金和主题基金同样均录得负回报。
基金半年报是观察基金经理重要定性材料。基金半年报是投资者了解和跟踪基金经理的重要定性材料，在主动管理遇到一定波折背景下，跟投资者“交流”显得尤为重要，一部分基金经理在半年报中详细阐述对市场判断和投资策略，还有部分基金经理对投资范式和主动管理面临的困境给了自己的思考。比如睿远基金赵枫在半年报中阐述了其在行业不同发展阶段、不同竞争格局的选股逻辑，行业低渗率透低集中度下企业竞争优势不明显，选股难度大，高渗透率低集中度下往往伴随着残酷的价格竞争，是挑选投资标的的最佳时机，当行业处于高渗透率高集中度时，行业的周期特征明显强于成长，超额收益来源于对行业周期波动的把握，而低渗透率高集中度的行业格局下龙头企业的投资机会值得重点关注。此外，南方基金史博和中欧基金王培就核心资产的“成长陷阱”和主动管理面临的调整给出其较为深度反思。
权益基金策略：权益市场底部特征明显，性价比凸显，赔率较高，建议积极布局权益资产，采取杠铃配置策略，左端顺周期价值组合，右端科技成长。不断加码超预期的政策夯实了政策底，中证800 的股票风险溢价触及机会区、万得全A（除金融、石油石化）构建的“股债性价比”接近“均值-2 倍标准差”附近，表明当前权益市场的性价比凸显，处于高赔率状态，建议积极布局权益资产，基金组合建议采取杠铃策略，左端核心仓推荐政策不断加码和催化、经济有望触底回升受益的偏顺周期的价值基金组合，右端推荐短期不断催化、中长期产业趋势明确的科技成长板块。
权益基金组合模型跟踪：价值风格和全市场权益精选组合持续领先基准指数。我们构建的价值、成长和全市场主动权益精选组合8 月份的收益率分别为-4.4%、-5.1%和-3.5%，分别较基准指数有0.3pct、-0.6pct 和1.3pcts的超额收益，价值风格和主动权益精选组合跑赢CIS 主动权益基金综合池指数、中证主动股基指数和万得偏股混合型基金指数。
风险因素：1）市场系统性风险；2）基金风格骤变的风险；3）模型假设不能反映市场真实情况的风险；4）基金组合使用定量方法进行筛选，实际策略未经验证，存在基金策略定位偏差的风险。
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