中国石油公布2023 年半年报。今年上半年，公司实现营业收入14798.71 亿元，同比下降8.3%；归属于母公司股东净利润852.76 亿元（折合每股收益0.47 元），同比增长4.5%。
克服油价回落影响，实现业绩平稳增长。今年上半年，布伦特原油均价80.07美元/桶，同比下降23.64%；且油价呈现季度环比下降走势。在油价回落的情况下，公司上半年净利润仍实现了平稳增长，主要得益于盈利能力保持相对稳定、油气产量及原油加工量同比增长。
油气与新能源业务：盈利能力保持稳定。今年上半年公司勘探与开采业务实现经营收益855.15 亿元，同比增长3.71%。今年上半年，布伦特原油均价80.07 美元/桶，同比下降23.64%。但通过降本增效、油气产量增长等多举措，国内该业务板块上半年毛利率为31.85%，与去年同期基本持平。
炼化与新材料业务：原油加工量同比增长12.64%。今年上半年，公司炼化与新材料业务实现经营收益183.50 亿元，同比下降23.74%。上半年成品油需求恢复较快，公司原油加工量9108 万吨，同比增长12.64%；产品结构中，汽煤柴产量5885.7 万吨，同比增长14.26%。
销售业务：经营收益为近几年同期最好水平。今年上半年，公司销售业务板块实现经营收益109.45 亿元，同比增长28.43%。成品油销量增加是带动销售业务板块业绩增长的重要原因。
天然气销售业务：盈利平稳增长。今年上半年公司天然气与管道业务实现经营收益141.20 亿元，同比增长3.45%；通过优化气源结构、控制采购成本；积极落实全员降本增效理念；完善终端营销网络、做强终端销售业务等举措，实现了该业务板块盈利的平稳增长。
油气与新能源业务资本投入继续增长。今年上半年公司资本支出合计851.37亿元，同比下降7.77%。分业务板块看，油气与新能源业务资本支出796.26亿元，同比增长9.35%。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.82、0.83、0.84 元，2023 年BPS 为7.89 元。参考可比公司估值水平，给予其2023 年1.1-1.3 倍PB，对应合理价值区间8.68-10.26 元，维持“优于大市”投资评级。
风险提示：原油、天然气价格回落将影响上游业务盈利；炼化行业景气度下降将影响公司炼油与化工业务板块盈利。
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