布局种业技术变革，关注白鸡、宠物景气

    　　23Q2，肉禽养殖板块及宠物板块盈利同比增长，且增速较Q1 都有所提高；动保及种业盈利延续Q1 高增趋势、但增速略有回落；生猪养殖、肉制品及饲企盈利承压。建议23Q3 重点布局种业技术变革，关注白鸡、宠食板块的盈利增长。推荐种业龙头隆平高科等，建议关注圣农发展、益生股份、乖宝宠物、中宠股份等。

    　　畜禽养殖：23Q2 猪鸡盈利分化，关注产能去化猪价低迷影响下，23Q2 生猪养殖板块大幅亏损。上市公司23Q2 资产负债率高企、固定资产投资继续放缓。黄鸡养殖板块同样在23Q2 持续亏损。而白鸡养殖板块则在23Q2 实现全产业链的高景气、录得同比环比的盈利高增速。考虑到需求或有一定复苏，结合生猪供给的压力，我们预计23Q3 猪价大幅上涨的可能性不大。在行业负债率高、现金流弱的背景下，持续的养殖亏损或相应带动全*猪产能去化的持续甚至加速、从而支撑2024 年猪价。

    　　23Q3 白鸡板块下游价格或承压，上下游盈利或分化。肉制品方面，冻肉亏损/屠宰难盈利/养殖业务亏损拖累Q2 业绩，预制菜或为未来发力方向。

    　　后周期：养殖亏损拖累Q2，关注非瘟疫苗商业化饲料：量：受禽养殖端补栏及生猪养殖高存栏带动，23H1 畜禽饲料销量高增；价：原材料价格高位震荡下，畜禽饲料价格维持高位。主业量利齐增推动23Q1 饲料板块盈利同比高增，而养殖业务亏损则拖累Q2 盈利。受高基数效应及下半年生猪产能或去化影响，我们预计Q3 猪饲料销量或有承压。

    　　动保：受23Q2 下游养殖存栏量同比增加，但猪价同比下跌/白鸡价同比涨幅收窄影响，Q2 板块收入及盈利同比增速较Q1 均有回落。后周期视角，我们预计23Q3 动保板块盈利仍有望同比增长、但增速存在变数。关注国内非瘟疫苗的研发进度，我们预计其一旦获批生产，技术红利有望直接兑现。

    　　种业：受益粮价后周期，关注转基因推进

    　　在高粮价带动种植收益提升、种子价格与制种成本同增的背景下，2022/23年度种业销售延续高增、盈利小幅改善。截至23Q2 末，2022/23 年度8 家种企总营收同比+20%，剔除隆平高科后总归母净利同比+7%；期末库销比降至2011 年以来低位，供需格局有望优化。分品种统计，22Q3-23Q2 水稻/玉米/小麦种子销售额分别同比+17%/+25%/+97%，较上年增速进一步放大。向后展望，Q3 是新一季预收款的集中确认期，我们认为种业板块有望受益于1）周期角度粮价高位震荡；2）成长角度转基因商业化落地。

    　　宠 物板块：去库压力持续消化，国内市场稳步开拓受海外客户去库压力持续消化及国内市场稳步开拓双轮驱动，23Q2 宠食板块收入及盈利同比双双转正。海外方面，23Q2 美元/人民币口径下我国宠食出口额同比下滑6.7%/1.3%，降幅较23Q1 均有所收窄。国内方面，头部上市公司自主品牌建设初见成效。23H1 中宠股份旗下“顽皮”/佩蒂股份旗下“爵宴”品牌营收同比增长30%+/97%。宠物用品板块表现亦趋同，23H1出口稳步修复，国内市场增速高企。宠用企业如天元宠物、源飞宠物纷纷切入国内宠食赛道，或将其打造为公司的第二增长曲线。

    　　风险提示：畜禽价格表现、上市公司的生猪出栏量/粮食价格表现不及预期，母猪产能去化幅度/速度不及预期，农业支持政策力度不及预期等。