23H1 归母净利同比+85.7%至3.96 亿元
爱柯迪发布半年报，2023 年H1 实现营收26.44 亿元（yoy+44.19%），归母净利3.96 亿元（yoy+85.72%），扣非净利3.90 亿元（yoy+109.59%），符合业绩预告区间。其中Q2 实现营收13.87 亿元（yoy+49.04%，qoq+10.36%），归母净利2.26 亿元（yoy+76.59%，qoq+33.73%）。我们维持前次预测，预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.90、1.12、1.42 元。
可比公司23 年Wind 一致预期PE 均值为32 倍，给予公司23 年32 倍PE，目标价28.80 元（前值30.60 元），维持“买入”评级。
新能源业务顺利开拓，中大件业务落地助Q2 营收同比高增公司Q2 营收同比增49%，我们认为主要原因系前期开拓的新能源和智能驾驶业务放量，三电壳体、结构件等新产品驱动业绩快速增长，以及子公司富乐太仓贡献增量收入（H1 实现营收1.85 亿元）。23H1 公司新获海外汽零巨头博世、大陆、李尔、采埃孚、博格华纳、法雷奥，头部新势力主机厂理想、蔚来，以及蜂巢易创、巨一科技、宁德时代等新能源相关企业项目，铝压铸板块所获新能源汽车项目的寿命期内新增收入占比超 90%，未来有望成为公司核心增量。
汇兑收益增厚利润，Q2 净利率同环比均增
23Q2 公司毛利率28.5%，同比+1.76pct，环比-1.12pct。我们认为Q2 毛利率环比略有下滑，或系公司中大件铝压铸件上量，毛利率较中小件低所致。
未来公司有望发挥精益化管理优势，维稳主营业务盈利能力。公司23Q2 销售、管理费率分别为1.4%、5.3%，同环比+0.1/-0.02pct、-1.0/-0.54pct；研发费率同环比-0.75/-0.74pct 至4.4%。Q2 公司净利率为16.9%，同比增2.4pct，环比增2.9pct，23H1 净利率同比增3.3pct 至15.5%。我们认为主因包括公司的汇兑损益有效增厚利润，23H1 财务费用中汇兑收益总计达6165 万元，同比+136%。
产能有序释放，海外工厂布局加速公司全球配套进程23H1 公司安徽含山一期生产基地（430 亩）开启建设，有望在24H2 建成，新增三电系统零部件及汽车结构件产能，从而为后续新能源业务订单释放做好充足储备。此外，公司在本土企业中全球化战略布局领先，墨西哥工厂一期于23Q2 投产，将配套北美整车厂客户。4 月定增预案继续加码墨西哥二期项目，将主要配备3000-5000T 压铸机，最终将行程新能源车结构件产能175 万件/年、三电系统零部件产能75 万件/年的新增产能。我们认为爱柯迪有望借由“属地化优势”，加速拓展海外车企全球化订单配套机会。
风险提示：汽车需求不及预期；利润率不及预期；出口业务风险；原材料价格波动风险。
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