事件：公司发布2023 年8 月产销快报。宇通客车8 月客车产销量分别为4056/3899辆，同比分别+31.5%/+37.2%；公司1-8 月客车累计产销量分别为2.36/2.27 万辆，同比分别+43.0%/+38.05%。

    　　受座位客车需求驱动，8 月“淡季不淡”，中大客销量同比高增长，总销量同比略微下滑。根据中客网最新月度数据，整体行业来看，8 月客车总销量为12643 辆，同环比分别-1.3%/+1.1%；其中国内销量为9186 辆，同环比分别-7.3%/+6.2%；出口销量为3457 辆，同环比分别+19.2%/-10.3%。虽然8 月行业总销量同比略微下滑，但中大客销量实现同比高增长，主要受益国民出行需求恢复，旅游大巴销量大幅增长。8 月座位客车销量为7008 辆，同比+15.2%，公交客车/校车/卧铺与其他销量分别为3754/1023/858 辆，同比分别+5.0%/-21.6%/-53.4%。8 月新能源客车销量为3592 辆，同环比分别-34.8%/+1.0%，新能源客车占比为28.4%，同比-14.6pct，环比七月占比持平。今年新能源客车补贴彻底退坡以来，行业整体新能源占比呈下降趋势，从“政策驱动”过渡到“市场驱动”，行业8 月新能源客车销量绝对值环比已经企稳。

    　　强者恒强，公司中大客8 月销量同比高增长，表现优于行业。公司8 月总销量（包含国内和进口）为3899 辆，同环比分别+37.2%/+6.1%，其大客和中客销量分别为1934/1506 辆，同比分别+87.95%/+52.4%，座位客车销量为2131 辆，同比+179.3%。

    　　公司国内中大客8 月销量2543 辆，市占率为46.4%，同比+16.4pct，环比-0.8pct。行业中大客和座位客车需求较好，成为公司8 月销量同比增长的主要因素，同时，公司细分领域产品竞争力较强，在“总量持平，结构性增长”的市场环境下，市场份额同比提升明显。公司8 月新能源客车销量为758 辆，同环比分别-2.3%/+3.3%，同比下降幅度显著小于行业，侧面反映公司新能源客车销量受行业退补影响较小；份额来看，公司8 月新能源客车占行业比例为21.1%，同环比分别+7.0pct/+0.5pct。

    　　公司8 月出口同比翻倍增长，环比稳步提升，寡头效应明显。客车行业8 月整体出口销量为3457 辆，同环比分别+19.2%/-10.3%；公司8 月出口客车共897 辆（全部为中大客），同环比分别+139.8%/+11.0%，明显优于行业，其中座位客车出口为637 辆，同环比分别为+165.4%/+4.9%，为公司出口销量的核心驱动因素。份额来看，公司8月中大客出口占行业中大客出口销量比例达到33.2%，同环比分别+11.0pct/ +4.7pct。

    　　公司客车出口有望受益于海外客车市场需求复苏，以及个别国家/地区项目订单驱动，实现同比持续高增长。

    　　投资建议：“国内国外行业复苏+出口升温+海外新能源化”，公司未来三年进入业绩高增长期。展望未来3 年：1）国内中大客总量疫后复苏，且新能源公交更换周期到来有望驱动新能源占比回升，国外中大客进一步总量复苏+新能源渗透率加速提升，国内外中大客市场总量和均价均向上双击；2）宇通受益于中大客市场复苏，且凭借高端产品优势，新能源三电技术优势、国内外落地服务优势，有望提升国内外市占率。

    　　我们看好国内外中大客市场的复苏向上以及宇通在全球范围内的竞争力，预计宇通未来进入三年向上的业绩增长期，维持对公司2023-2025 年归母净利润预测，分别为13.34/22.51/29.19 亿元，年复合增速达到48%，维持“增持”评级。

    　　风险提示：客车行业销量不及预期；客车出口销量不及预期；海外客车需求波动