事件:中国8月CPI同比上涨0.1%，预期上涨0.19%，前值降0.3%；环比上涨0.3%，核心CPI同比上涨0.8%；PPI同比下降3.0%，预期降2.89%，前值降4.4%，环比上涨0.2%。

    观点:

    1、猪价上行叠加油价走强，带动CPI环比继续回升。8月畜肉类价格走高，牛羊肉持平或偏弱，猪价涨幅较强。其中受天气以及二育、压栏等出栏端节奏影响，8月猪价环比上涨了11.4%，带动CPI环比上涨0.13个百分点；但由于去年同期猪价高位，8月猪肉价格同比仍下降17.9%，拉动CPI同比下降0.28个百分点。鲜果供给充足，价格环比下跌4.4%，较上月降幅收窄。受国际原油价格波动影响，国内汽油价格上涨4.9%。CPI同比转涨，主要受服务价格拉动，受暑期出游需求拉动，8月服务价格同比上涨1.3%，其中飞机票、旅游和宾馆住宿价格分别上涨17.6%、14.8%和13.4%，涨幅均有扩大。此外，工业消费品及原油价格同比降幅收窄，叠加服务价格拉动，8月非食品价格同比由持平转涨，影响CPI同比约0.41个百分点。

    2、预计未来国内需求继续恢复，CPI同比维持在正区间。去年9-10月猪肉价格环比涨幅较大，需求季节性回暖或带动今年9-10月猪价继续上升，结合生猪供应仍居高位以及需求或存在恢复不及预期的风险来看，后续猪肉价格的高基数对CPI同比走势仍存在一定的压制。去年下半年原油价格趋于回落，今年后续原油价格高基数效应对CPI同比的拖累继续减弱。目前国内经济复苏边际放缓，地产下行、内需不足和出口承压的风险仍在，仍需期待后续稳经济政策力度的加大来支持国内需求恢复。

    3、受原油价格上涨、部分行业需求改善等影响，8月PPI同比降幅收窄，环比由降转涨。8月生产资料价格同比下降3.7%，是PPI同比走势的主要拖累项；环比上涨0.3%，拉动PPI上涨0.21个百分点。环比来看，国际原油价格上行带动国内石油和天然气开采业、石油煤炭和其他燃料加工业价格均上涨5.0%以上；金属相关行业需求改善，有色金属、黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨；煤炭需求季节性走弱，煤炭开采和洗选业价格下降0.8%。同比来看，煤炭、石油、化工、黑色等相关行业的跌幅仍是PPI下跌主要因素。

    4、预计9月PPI同比降幅继续收窄。大宗商品走势对PPI有一定预测性，CRB现货指数和南华商品指数对中国PPI同比走势均有一定的领先性。6、7月多数大宗商品价格显著回升，上游大宗价格的抬升向中下游工业企业出厂价格传导，叠加去年PPI仍在低位，预计9月PPI降幅收窄。

    风险提示:国内经济弱于预期，海外经济显著下滑。