事件：公司发布2023 年半年度报告，2023 年H1 公司实现营收9.10 亿元，同比+32.40%；实现归母净利润0.49 亿元，同比-39.26%；实现扣非净利润0.06 亿元，同比-76.56%。分季度看，公司2023 年Q2 实现营收5.27 亿元，同比+31.56%，环比+37.25%；实现归母净利润0.50 亿元，同比-14.63%，环比扭亏为盈；实现扣非净利润0.31 亿元，同比-10.65%，环比扭亏为盈。
可穿戴及智能家居需求回暖，成本上升致毛利率承压：2023 年H1 公司营收快速增长主因：1）随着消费市场信心逐步恢复，下游客户订单有所增长；2）可穿戴及智能家居行业终端去库存接近尾声，下游客户对芯片的需求逐渐恢复；3）公司2700 系列芯片逐步上量，在智能手表市场份额逐步提升，新产品带动芯片销量及均价增长。2023 年H1 公司毛利率为35.11%， 同比-4.30pcts，主要系上游成本上涨及芯片去库存压力较大；净利率为5.41%，同比-6.39pcts，主要系计提存货减值损失4,369 万元叠加研发费用大幅增加。
费用方面， 23 年H1 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分 别 为0.76%/6.57%/25.84%/-3.64% ， 同 期 变 动 分 别 为+0.05/-0.71/-4.63/-0.19pct，整体费用率管控良好。
全球可穿戴市场需求回暖，新品BES2700 系列放量可期：根据Canalys 数据，2023 年Q2 全球可穿戴腕带设备出货量达到4400 万台，同比增长6%。
而TWS *市场恢复个位数8%的增长，出货量至6816 万部，表明全球可穿戴市场需求逐渐回暖。公司在TWS 市场一直坚持品牌客户战略，业绩有望跟随品牌客户恢复而恢复。2023 年H1，公司新一代BES2700 系列可穿戴主控芯片实现量产上市，应用于多家品牌客户的旗舰TWS *及智能手表产品。该芯片采用12nm FinFET 工艺，在单芯片上集成了多核ARM CPU、音频DSP、应用于图像图形转换加速的2.5D GPU、可穿戴低功耗显示系统控制器、神经网络加速的协处理器，并率先采用的ARM 最新的嵌入式CPU 核心Cortex-M55，极大的提升了数字信号处理和机器学习的能力。在手表市场，BES2700 系列芯片作为协处理器在华为Watch 4 应用，是公司导入的第一款智能手表。同时，公司的手表芯片也在多家新客户的项目中design win，预计下半年到明年还会不断导入新客户，今年公司在手表上的份额有望继续提升。
股权激励目标明确，彰显长期成长信心：公司2023 年限制性股票激励计划首次授予的激励对象共计239 人，包括公司及子公司核心技术人员、技术骨干人员及业务骨干人员。本激励计划拟向激励对象授予不超过232.9060 万股票，约占公司股本总额的1.94%。其中首次授予不超过209.6154 万股，预留股票23.2906 万股，股票授予价格为65 元/股。公司业绩考核目标设定为：
以2020 年至2022 年三年营业收入均值为基数，对2023-2026 年营业收入定比基数的增长率（A）进行考核。各考核年度的目标值（Am）分别是2023年营业收入定比基数增长不低于10%/ 2024 年营业收入定比基数增长不低于25%或2023 年、2024 年营业收入均值定比基数增长不低于17.5%/ 2025 年营业收入定比基数增长不低于35%或2023 年、2024 年、2025 年三年营业收入均值定比基数增长不低于23%/ 2026 年营业收入定比基数增长不低于50%或2023 年、2024 年、2025 年、2026 年四年营业收入均值定比基数增长不低于30%。本次激励计划考核目标设定较高，彰显了公司对长期业绩增长的信心，有利于充分调动高管及核心骨干的积极性，将公司利益与股东、员工结合起来，实现员工与公司协同发展，有助于公司长远发展。
上调盈利预测，维持“增持”评级：公司坚持品牌客户战略，巩固公司在业内的供应商地位；不断拓展新的下游应用场景，为公司营收打开新的成长空间；坚持积极投入研发，为产品持续保持领先优势打下基础。考虑到2023年可穿戴及智能家居市场需求呈现回暖态势，BES2700 新品有望后续放量贡献营收。我们上调盈利预测，预估公司2023 年-2025 年归母净利润为2.15亿元、3.19 亿元、4.33 亿元，EPS 分别为1.79 元、2.66 元、3.61 元，对应PE 分别为70X、47X、35X。
风险提示：宏观经济波动风险、下游需求不及预期、技术开发和迭代升级风险、市场竞争加剧。
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