核心观点：

    　　通信行业1H23利润率稳增，研发支出占比持续增长提高竞争力。

    　　1H23 通信行业相关公司（除ST 及*ST 相关公司外）营收质量稳步提升，利润率稳定增长。总营收同增6.48%，归母净利润同增8.72%，归母净利润率持续提升，主要因为通信行业相关公司普遍外延探索新业务发展，增强公司成长能力；利润率方面，1H23 样本公司实现毛利率yoy+0.22pct，实现净利率yoy+0.23pct，在资产周转率同比微降环境下，通信行业相关公司ROE 水平有所增长，利润率提升对于ROE 提升较大；费用率方面，费用率持续下行，研发支出占比提升。1H23 四费（研发、财务、管理、销售费用率）占营收比同增0.11pct，结合归母净利润率的提升，通信行业相关公司营收质量的提升是在费用率保持稳定的同时，产品市场认可度有望持续提升。

    　　通信行业仍处于相对低估位置，行业景气度持续向好趋势发展。

    　　通信行业整体PE（TTM）估值水平当前处于十年期低点，2023 年具备一定反转态势，从此前5%以下提升至7.97%，但估值水平十年期相对位置远低于上证指数（十年期29.55%），沪深300（33.18%）以及深证成指（22.36%），虽然指数涨幅情况较好，但仍处于一年期PE（TTM）的45.29%位置，低于上证指数（一年期63.95%）以及沪深300（一年期57.32%），整体估值水平虽然有所提升，随着算力及AI的普及，行业景气度处于逐步向好态势，未来仍有较大提升空间。

    　　运营商资本开支铸基，AI+云计算推动算力规模增长或超预期。四个子行业中，运营商、算力、物联网板块营收均有同比增长；毛利率方面，通信行业四大板块均有提升；2Q23 相关板块营收增速虽然同环比有所缩窄，但毛利率延续回暖态势。营收方面，2Q23 四个子行业营收均保持正向增长，但增速均有所下调；毛利率方面，通信行业四大板块均延续1Q23 回暖态势。我们认为上半年对通信行业影响较大原因集中于三个方面，分别为运营商资本开支节奏，AI 及云计算重要性提升，以及消费电子的回暖，展望2023 年下半年，我们认为在算力规模持续提升，资本开支节奏环比提升，以及消费电子随着经济复苏的整体回暖下，有望延续此前提升态势。

    　　投资建议：优选子行业景气度边际改善优质标的。

    　　数字中国基建、数据要素等政策不断加码、AI 新应用持续推新的背景下，数字经济新基建有望夯实助力算力网络升级，通信+新基建板块有望率先预期上修。ICT 基石光网络产业链的复苏，催化光模块、温控节能等需求进一步增长，高景气度结合低估值是选股重点方向。

    　　数字经济新基建： ICT 相关标的天孚通信（ 300394），中际旭创（300308），新易盛（300502）， 华工科技（000988）等；看好算力网络基建+ 数据要素新空间的通信运营商： 中国移动（A+H），中国电信（A+H），中国联通（A+H）。

    　　风险提示：国外政策环境不确定性的风险；5G 规模化商用推进不及预期的风险等。