事件：

    　　9 月15 日，国家统计局公布数据显示，8 月规模以上工业增加值同比4.5%、预期4.2%、前值3.7%；社会消费品零售总额同比4.6%、预期3.5%、前值2.5%；固定资产投资累计同比3.2%、预期3%、前值3.4%。

    　　经济拐点信号显现，需求修复的持续性仍待跟踪经济见底回升，投资和社零等需求项表现亮眼。8 月，基建投资、社零消费、制造业投资分别好于市场预期1.1、1.1 和0.6 个百分点。基建投资的提速或与地方债发行加速有关，近期国务院、财政部等均指出后续加快专项债发行使用、推动项目加快落地等，8 月社融中政府债券融资1.18 万亿元、同比多增超8700 亿元。

    　　商品消费好转主因限额以下消费推动，或与外来务工人员就业改善有关。8 月，限额以上企业商品销售当月同比增长2.5%、低于商品销售整体增速1.2 个百分点，指向中低收入人群消费修复更快。近期调查失业率的分化或可佐证，年初以来外来户籍人口失业率持续回落、8 月降至4.8%，而本地户籍人口失业率窄幅波动、近期回升至5.3%。

    　　低库存行业补库叠加全球制造业景气回暖，制造业投资修复加快。近期，工业企业库存去化明显加快、多数行业实际库存的历史分位数均处于较低水平。受稳增长落地、商品消费回暖提振，部分低库存行业资本开支有所加快。与此同时，海外制造业景气也出现筑底回升迹象、美国制造业PMI 已连续两月回升，部分外需依赖型行业有望受益。

    　　8 月主要经济指标读数均有所改善、产需见底回升。分项看，生产环比进一步扩张，投资和消费环比均由负转正，指向经济修复加快。但与此同时，需求修复的持续性仍待观察，需紧密跟踪居民收入和企业利润的修复情况。整体来看，伴随稳增长和地产政策“组合拳”的落地，经济内生动能有望不断增强。

    　　常规跟踪：内生动能修复加快，产需见底回升

    　　工业生产修复加快，服务业止跌回升。8 月，工业增加值当月同比4.5%、较7 月回升0.8 个百分点，环比增长0.5%。

    　　其中，制造业生产当月同比5.4%、较上月回升1.5 个百分点。分行业看，化学原料、黑色金属、计算机通信、汽车等行业边际明显改善。服务业生产指数回升1.1 个百分点至6.8%、但服务业活动预期仍在回落，后续仍需跟踪。

    　　投资需求回暖，但地产仍有待改善。8 月，固定资产投资当月同比回升0.8 个百分点至2%、环比由负转正至0.26%。

    　　其中，基建投资当月同比回升0.9 个百分点至6.3%、两年复合同比10.7%。制造业投资当月同比7.1%、较上月大幅回升2.8 个百分点，汽车等中上*业明显改善。房地产投资仍较低迷、当月同比-10.9%，竣工端支撑进一步增强。

    　　社零增长回升，商品消费明显改善。8 月，社会消费品零售总额同比4.6%、较7 月回升2.1 个百分点，环比增长0.31%。其中，商品消费回升2.7 个百分点至3.7%、两年复合同比4.4%；餐饮收入回落3.4 个百分点至12.4%、两年复合同比10.4%。分行业看，化妆品、金银珠宝、汽车、石油制品、家具等行业边际改善。

    　　城镇调查失业率保持基本平稳。8 月，城镇调查失业率5.2%、较上月回落0.1 个百分点；外来户籍人口就业延续改善，失业率由5.2%大幅降至4.8%。

    　　风险提示

    　　政策落地效果不及预期，疫情反复。