核心观点

    　　近期美元表现较为强势，海外加息尾声临近，维持高位的美债利率和相对韧性的美国基本面支撑美元表现。货币政策驱动开始让位于基本面驱动，美国经济>欧洲是美元基本盘，欧央行暗示加息周期结束也印证欧洲基本面偏弱。

    　　后续美元偏强运行概率较高，不过仍需关注日央行和美国经济。市场状况方面，国内经济阶段底部和通胀底大概率得到确认，但向上弹性或有限。降准顺利落地，资金面仍受多因素扰动。油价上行推升通胀压力，海外央行利率决议变数犹存，或将放大市场波动。关注地产增量政策和一揽子化债政策后续演绎，股债商对基本面修复的定价预计随着政策效果的验证将有所弥合。

    　　核心主题：美元强势来自于美债利率高位+基本面驱动截止9 月8 日，美元指数连续八周走强涨至105.07。原因如下：第一、美国经济基本面表现超预期，而非美发达国家，尤其是欧洲基本面压力仍存。

    　　第二、美债利率维持高位。9 月欧央行加息25bp，不过暗示加息周期可能结束，随后美元相对走强进一步印证了欧洲基本面偏弱。综合来看，美元偏强运行概率较高，但不确定因素仍在：1）日央行未来数月内放弃YCC、退出负利率的风险会扰动全球资本市场，并可能推动日元升值。2）美国面临物价上涨压力+汽车工人*+政府停摆可能，能源价格走高导致通胀压力仍存，关注价格上涨和*偿还对消费者构成的压力。

    　　市场状况评估：国内经济向上弹性或有限，海外基本面分化加剧国内8 月信贷社融总量边际回暖，CPI 完成筑底反弹。地产政策利好缓步释放，需观察后续修复的持续性和向上弹性。美国8 月CPI 数据略显通胀压力，欧央行如期加息，欧洲基本面仍偏弱，日央行偏鹰派表态，未来各地区货币政策走向不确定性或将增加市场扰动。国内资本市场政策鼓励中长线资金入市，货币政策维持宽松，降准落地，资金面扰动因素仍存，关注化债SPV操作，城中村改造等政策力度。

    　　配置建议：油价上行扰动持续，美元或将偏强运行原油价格上涨背景下，二次通胀担忧或增加美联储鹰派倾向。美元偏强运行或将持续，国内债市预计短期调整结束，后续关注政策、地方债供给和高频数据。股市政策呵护明显，不过成交未能持续放量，关注泛科技，高股息、医药做配置，交易顺周期。美债短端围绕11 月加息预期博弈，长端仍面临通胀+美债供给增加+日央行鹰派风险扰动。美股短期关注分母扰动，以及科技股能否维持强势，中期可能会有调整压力。人民币仍面临中美利差等扰动，后续期待企稳。关注油价对通胀和加息预期扰动，美元和美债近期均波动较大，黄金或维持震荡走势，沪金强于海外源于汇率预期。

    　　后续关注：国内*市场报价，海外央行利率决议、通胀数据国内：1）1 年期及5 年期LPR。海外：1）FOMC、英国央行、日央行利率决议；2）欧元区、英国、日本8 月CPI 数据；3）美国9 月Markit PMI 数据，欧元区、英国PMI 数据；4）美国当周初请失业金人数；5）美国8 月新屋开工数据，9 月NAHB 房地产市场数据。

    　　风险提示：海外央行利率决议超预期；地缘关系持续紧张。