核心观点：
本期（9 月11 日至9 月17 日）发行指导利率多数上行，整体变化幅度为-2 BP 至11 BP。信用债发行规模环比增长，仅企业债发行金额减少，其余品种发行金额均增加；信用债净融资额环比减少，企业债、中期票据净融资额增加，公司债、短期融资券、定向工具净融资额减少，公司债、中期票据净融资额为正，企业债、短期融资券、定向工具净融资额为负。二级市场方面，本期信用债总成交金额环比增长，各品种成交金额均环比增加，且短期融资券增幅相对较大。信用利差方面，中短期票据、企业债、城投债信用利差整体收窄。债市调整后止跌企稳，信用债收益率由升转降，信用利差整体收窄，尤其中短端品种收窄较为明显，后续仍需继续关注稳增长政策落地情况对债市形成的扰动。若地产改善的持续性不佳，调整结束后信用债将以震荡下行为主，可择机加仓短久期品种；若地产政策见效较快，销售端出现明显改善，并带动地产产业链需求转暖，经济修复斜率上升，则信用利差仍有进一步调整可能，应以防回撤为主，保持票息策略，也可适当止盈降低仓位。
国家统计局数据显示，2023 年1-8 月份，全国房地产开发投资同比下降8.8%；房地产开发企业到位资金同比下降12.9%，其中，国内*下降12.8%，利用外资下降41.6%，自筹资金下降22.9%，定金及预收款下降7.3%，个人按揭*下降4.3%。商品房销售面积同比下降7.1%，销售额下降3.2%。房屋施工面积同比下降7.1%，房屋新开工面积下降24.4%，房屋竣工面积增长19.2%。中央和地方继续积极表态并密集推出重磅政策引导市场预期修复，稳地产政策持续发力将有效提振市场信心，行业筑底有望加速，尽管8 月数据表现不佳，但我们对9 月数据好转持乐观态度，现阶段对各项政策持续产生效果仍应保持一点耐心，期待未来还能迎来更多有效改善市场情绪的政策组合拳。地产债方面，销售复苏进程或将对债券估值产生较大影响，建议谨慎参与，配置时选择历史估值稳定的业绩优异的央企、国企，以及含有强力担保的优质民企债券，采取票息策略，也可参与业绩表现较好的房企债券估值修复带来的交易机会。
城投债方面，在“制定实施一揽子化债方案”指导思想下，系统性的地方债务风险化解方案有望实质性落地，隐债化解的节奏将加快。多重利好提振下，部分债务负担较重的地区城投估值持续修复，中短端信用下沉策略成为一致选择，市场对高债务率地区信用挖掘的意愿正在强化，若结构性资产荒行情持续演绎，未来尾部区域也将有望迎来利好。总体而言，在稳增长和防系统性风险的背景下，城投公开违约的可能性依旧较低，城投债仍可作为信用债重点配置品种。
风险提示
政策推动不及预期，违约超预期，企业再融资能力大幅下降等。
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