投资要点
2023H1 业绩符合预期，归母净利润同比增长119.60%2023H1，公司实现营业收入162.49 亿元，同比增长1.65%；归母净利润13.09 亿元，同比增长119.60%；扣非归母净利润12.67 亿元，同比增长128.49%。2023Q2，公司实现营业收入85.03 亿元，同比增长4.23%；归母净利润6.07 亿元，同比增长64.66%；扣非归母净利润6.10 亿元，同比增长65.23%。2023H1，高效大尺寸电池片持续紧缺，公司产品满产满销，上半年电池及组件累计销售量为18.76GW，同比增长13.56%。
持续加大研发投入，先进ABC 电池产能加速投产2023H1，公司投入研发费用约7.90 亿元，同比增长41%。截至2023H1 末，研发人员2,811人，较2022 年末增加31%。公司珠海首期6.5GW ABC 电池项目已于23H1 实现投产，平均量产转化效率达到26.5%。应用该电池技术的ABC 组件，量产效率可达24%。ABC 组件兼具高功率、低衰减、温度系数好、正面美观无栅线等优异性能，在全生命周期中的发电量较同面积PERC 组件提升15%以上。公司持续改善特殊原辅材料用量及成本，朝着2024 年6 月ABC 组件成本与TOPCON 组件成本基本一致稳步推进。公司匹配ABC 电池技术的新一代硅片、组件技术已完成实验室开发工作，四季度可进入量产实验阶段，预计可以支持2024 年组件功率较目前提升20-30 瓦。至2023 年末，公司预计将完成珠海首期10GW 年产能电池及配套组件项目的建设，并力争实现义乌15GW 年产能电池及配套组件项目的建成投产，建成后公司将形成25GW 的ABC 电池及组件年产能。
国内外渠道合作遍地开花，N 型ABC 组件放量在即2023H1，公司积极建立国内外销售网络、开拓销售渠道及*。截至2023H1 末，公司已在德国、荷兰、英国、意大利、新加坡、日本等9 个国家设立海外子公司，同时持续布局欧洲、亚洲、大洋洲、南美洲等区域的海外销售网络。公司与德国Memodo 集团签订1.3GW ABC 组件供货协议，与荷兰LIBRA 集团签订650MW ABC 组件供货协议，与捷克25 ENERGY、也门SAHARA 等公司亦达成欧洲区域产品销售协议，与丸红技术系统株式会社、WWB 株式会社、IGUAZU 达成日本市场产品销售代理合作，与快易光伏、福建融信创富数字能源技术、深圳市华塔材料等达成国内ABC 组件分销合作等。2023H1，公司ABC 组件已实现部分销售，平均单瓦不含税收入约2.20 元，下半年公司N 型ABC 组件将实现批量出货，打造业绩第二增长极。
盈利预测与估值
维持盈利预测，维持“买入”评级：公司是全球专业化电池龙头，N 型ABC 组件打造业绩第二增长极。我们维持公司2023-2025 年盈利预测，预计归母净利润分别为32.02、44.84、58.87 亿元，同比增速分别为38%、40%、31%，对应EPS 分别为1.75、2.45、3.22元/股，PE 分别为12、9、7 倍。
风险提示
原材料价格大幅波动；光伏装机需求不及预期；竞争格局恶化。
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