公司发布前三季度业绩预增公告。公司2023 年前三季度预计实现归母净利润22.68~24.30 亿元，同比增长40%~50%，预计实现扣非归母净利润21.09~21.87 亿元，同比增长35%~40%。单Q3 预计实现归母净利润2.70~4.32亿元，同比-32%~+9%，扣非后归母净利润2.70~3.48 亿元，同比-29%~-9%。

    　　剔除地产投资收益，单Q3 净利润预计高增。2022Q3 投资收益为2.13 亿元，扣税后约为1.83 亿元，若剔除投资收益，2022Q3 归母净利润为2.15 亿元，考虑到今年上半年地产投资收益较多，Q3 投资收益预计有限，利润预计主要为主业贡献。假设今年单Q3 无投资收益，剔除投资收益口径下公司单Q3归母净利润增速为26%~101%。具体拆分来看：

    　　1）市场经营业务：据公告，今年前三季度公司市场经营收入预计同比增加超5 亿元，增幅达27%，推算得出单Q3 市场经营业务收入超5.5 亿元，同比+54%，主要系二区东新市场开业带来租金+选位费收入。

    　　2）CG 平台：2023 年前三季度CG 平台实现GMV 超500 亿元，同比+112%，提前完成全年股权激励目标。今年以来，平台通过提供会员基础服务、会员增值服务、数字广告业务服务、金融机构数字化服务和第四方服务等开启变现，为公司贡献利润增量。

    　　3）支付业务：Yiwu Pay 自2023 年2 月21 日正式上线以来，累计为近2 万个商户开通跨境人民币账户，跨境清算资金约人民币20 亿元。推算单Q3 开户5000 个，清算资金10 亿元，环比高增。

    　　义乌出口持续景气，公司贸易履约生态不断完善打开长期成长空间。

    　　2023 年前三季度，市场景气度显著提升，根据义乌海关发布的最近一期相关数据，义乌市1-8 月进出口总值3792 亿元，同比增长23.6%。在此背景下，公司持续发力贸易履约生态业务，前三季度义支付开户数、结算金额环比高增，征信产品顺利落地，智捷元港出运量快速增长。9 月公司发布品牌出海计划，提出统一名称、标识、标准、服务，通过海外分市场、海外仓、海外站、海外展厅、海外展会等方式推动义乌小商品触达更大市场，以此帮助商户带来更多海外订单，进而提升商户对平台的粘性以及付费意愿。

    　　公司可转债暂缓推进发行，缓解压制股价担忧。6 月19 日晚，公司发布向不特定对象发行可转换公司债券预案，债券期限为6 年，拟募资总额预计不超过人民币40 亿元（含40 亿元）。募集资金主要用于义乌全球数字自贸中心项目一期工程、义乌国际数字物流市场（义东北仓储）一期工程项目、偿还银行*及补充流动资金。根据最新公告，公司结合实际情况、发展规划等诸多因素，经审慎分析并与中介机构等反复讨论，决定暂缓推进向不特定对象发行可转换公司债券事项，有望缓解此前市场对于可转债可能对股价造成压制的担忧。

    　　投资建议：公司线下实体市场和线上平台的商品展示生态圈，酒店会展的配套服务生态圈，包括仓储物流、自营贸易和支付、征信、保理等业务的贸易履约生态圈不断完善，业务版图逐步扩张，转型逻辑持续兑现。我们预计2023-25 归母净利润26.7/27.5/28.7 亿元，对应PE17.9/17.4/16.6X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：Chinagoods 平台发展不及预期；支付业务进展不及预期；新业务相关专业人才储备不及预期；义乌市场政策优势减弱风险。