2Q23 营收及归母净利润环比增长。1H23 公司营收851.49 亿元（YoY 0.74%），归母净利润3.40亿元（YoY -48.68%）。其中2Q23营收457.24亿元（YoY 4.01%，QoQ 15.86%），归母净利润8.89 亿元，同环比扭亏为盈。受益于供给侧格局向好，主流产品价格稳步上涨，公司半导体显示业务营收及利润显著改善；新能源光伏和半导体材料业务营收及利润高速增长。

    　　半导体显示业务二季度环比减亏，盈利能力提升。1H23 半导体显示业务营收355.3 亿元（YoY -4.7%），2Q23 营收204.1 亿元（YoY 18.5%，QoQ 34.9%），净利润环比1Q23 亏损减少21.5 亿元。公司LCD 产能稳居全球前二，在大尺寸领域，TCL 华星高世代线布局覆盖t1、t2、t9、t10 四座8 代线工厂和t6、t7 两座全球最高的11 代线工厂，电视面板市场份额稳居全球前二；公司55吋及以上尺寸产品面积占比78%，55 吋和75 吋产品份额全球第一，65 吋产品份额全球第二，无影屏和120HZ 等高端电视面板市场份额稳居全球第一。

    　　中尺寸领域加速IT 和车载布局，小尺寸领域拓展VR/AR 及专显市场。中尺寸领域，TCL 华星6 代LTPS 产线扩产项目按计划推进，定位于中尺寸IT 和车载等业务的t9 产线顺利量产爬坡，已完成商显、显示器、笔电等业务品牌客户导入，中尺寸业务快速发展，收入占比21%。随着LTPS 面板在新能源汽车的快速渗透，公司LTPS 车载屏出货量大幅提升。小尺寸领域，TCL 华星通过t3 和t4 两条6 代线聚焦LTPS 和柔性OLED 中高端产品，上半年LTPS手机面板市场份额全球第三，柔性OLED 手机面板份额全球第五。展望下半年中尺寸部分产品价格触底回升，小尺寸产品价格企稳，经营有望显著改善。

    　　依托技术优势巩固市场龙头地位，加速国际化布局抢占高价值市场份额。

    　　1H23 TCL 中环营收349 亿元（YoY 10%），净利润48.4 亿元（YoY 50%）。

    　　公司持续扩充先进产能，充分发挥G12 产品的规模优势、成本优势及市场优势，扩大公司在光伏材料领域的领先地位。截至1H23，公司单晶总产能达165GW，光伏硅片市占率全球第一。公司积极推动海外在地化运营，TCL 中环与沙特Vision Industries 拟共同成立合资公司，布局中东晶体晶片产能，并在马来西亚、菲律宾等地加强与MAXEON 的电池组件协同。

    　　投资建议：在LCD 面板价格持续上涨的趋势下，我们预计公司2023、2024、2025 年营收1938、2300、2657 亿元，同比增速分别为16.3%、18.7%、15.5%，归母净利润41.05、67.87、81.07 亿元，同比增速分别为1470.7%、65.4%、19.4%，对应PE 分别为16.6、10.0、8.4 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；LCD 面板价格波动；新业务开拓不及预期。