事件：公司发布2023 年半年报，实现营业收入718.30亿元，同比增加310.1 亿元（同比+76.0%）；实现归母净利润-28.75 亿元，同比减亏86.1 亿元；实现扣非归母净利润-39.60 亿元，同比减亏77.91 亿元。2023 年第二季度，南航实现营业收入377.75 亿元，同比增长184.3 亿元（同比+95.3%），实现归母净利润-9.77 亿元，同比减亏60.2亿元。

    　　2023 年民航运输情况恢复，上半年五一、端午和暑运均带来航空出行旺季。2023 年上半年，中国民航行业运输生产基本恢复至2019 年水平。报告期内，中国民航运输总周转量、旅客运输量和货邮运输量分别为531.3 亿吨公里、2.84 亿人次和327.6 万吨，分别约为2019年同期的84.6%、88.2%和93.1%。2023 年上半年主营业务收入为人民币69,561 百万元，同比增加78.16%，其中，客运收入为人民币60,958 百万元，同比增加128.03%，主要是由于23 上半年生产恢复，旅客周转量同比增加，客运收入随之增加；货运及邮运收入为人民币7,180 百万元，同比减少35.56%，主要由于上半年货运单价下降，货邮运收入随之减少。其他业务收入为人民币2,269 百万元，同比增加27.98%，主要由于地面服务收入和酒店及旅游业务收入增加。

    　　供给侧运力提升，可用座公里恢复至2019 年同期的87%，国内供给超2019 年同期。2023 年上半年南方航空可用座公里为144044 百万客公里，同比+92%，恢复至2019 年的87%；其中，国内可用座公里为127743 百万客公里，同比+78%，恢复至2019 年的113%；国际和地区可用座公里为16301 百万客公里。2023 年上半年，南方航空引进飞机7 架，新引进飞机增加固定资产及使用权资产原值合计人民币2,601 百万元。

    　　投资建议：随着国内和海外航线恢复，南方航空在国内的广州和北京大兴机场拥有较优质的航线时刻，在恢复较好的东南亚地区拥有较多的航线，我们将2022-2024 年归母净利润预期由37.5/136.7/183.4亿元调整至28.0/141.5/160.9 亿元， 以最新收盘价计算PE 为40.9/8.1/7.1。维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济风险；政策风险；汇率风险；燃油风险。