稀土永磁性能优异，需求有望快速增长，到20-25 年复合增速24.96%。钕铁硼性能非常优秀，最大磁能积仅31-462Kj/m，制成器件更好更轻薄，其中的钕铁硼永磁材料是世界上市场空间最大、发展速度最快的永磁材料。钕铁硼磁钢主要用于风电、新能源汽车、变频空调、工业电机等领域，根据我们测算预计到25 年全球共计高端钕铁硼需求量19.80 万吨，2020-2025 年复合增速24.96%，需求增长前景广阔。

    　　稀土永磁商业模式：上游供给端受指标影响相对刚性，下游销售端快速调价覆盖成本风险。磁材上游稀土为国家战略资源，开采指标每年由工信部下达，工信部会按照市场需求调整每年的稀土供应指标，我们认为稀土供应指标设立的主要目标是保障稀土市场既不短缺也不过剩，由于需求旺盛，供给刚性，稀土价格超跌可能性较小。同时下游销售端按照定期调价的成本加成法，有分季度、月度调价，能够快速将上游磁材价格的压力传导到下游，因此稀土价格高涨有利于稀土公司业绩增长。

    　　人形机器人带来钕铁硼磁材新应用，预测远期需求可达2000 万吨。马斯克预测人形机器人需求将达100 亿台，远超汽车，如果机器人与人的比例为2:1，需求将达到200 亿台。据麦肯锡报告，到2030 年，全球约有4 亿个工作岗位将被自动化机器人取代，按20%渗透率和15-20 万人形机器人单价来测算，全球人形机器人市场空间可达到12-16 万亿元。中性预测下，2030 年全球人形机器人市场规模855亿元，2021-2030 年市场规模CAGR 可达到71%。根据中国电子学会数据，国内机器人2024 年有望达251 亿美元市场规模，2020-2024 年CAGR 约22%。根据马斯克预测远期100 亿台人形机器人，我们预测远期人形机器人对钕铁硼成品需求2000 万吨，人形机器人将把钕铁硼需求天花板打开。

    　　投资建议。推荐磁材龙头-金力永磁，关注中科三环、宁波韵升、正海磁材、英洛华、大地熊、中科磁业。

    　　风险提示：稀土磁材公司竞争加剧；其他永磁材料渗透率上升；新能源、大科技等下游需求不及预期