事件：公司发布三季度业绩预告，预计2023 年前三季度实现归母净利润5.79~5.99 亿元，同比增长41.3%~46.2%；实现扣非归母净利润5.41~5.61 亿元，同比增长42.7%~48.0%；此前公司公告拟筹划环动科技分拆上市事宜。
经营业绩持续增长，同环比均有提升。根据公司公告，预计23Q3 单季度实现归母净利润2.1~2.3 亿元，同比+32.4%~45.0%，环比+6.3%~16.4%；单季度实现扣非归母净利润2.0~2.2 亿元，同比+35.5%~49.0%，环比+7.8%~18.6%。业绩同环比增长，主要系公司在重型卡车自动变速箱齿轮、乘用车齿轮等业务上呈现良好增长态势，证明公司作为精密齿轮制造平台型优势公司，获得了下游客户的充分认可。同时公司持续推动内部降本增效工作，也有助于业绩稳步增长。
环动科技主要从事机器人关节高精密减速器产品，实现RV 减速器等国产替代，净利率达20%。公司在RV 减速器领域打破海外垄断，持续国产替代。公司从2013 年开始开发，16 年承担“863 计划”项目，至今已有40 余种型号，各项性能达国际先进水平，产能超过10 万台，根据GGII 数据，2022 年市场份额为14%，在国产品牌中市占率最高。公司具有较强的盈利能力，净利率超过20%。根据公司公告，2022 环动科技年收入1.77 亿元，净利润0.41 亿元；2023 年Q1 收入0.60 亿元，净利润0.13 亿元。
分拆上市将聚焦核心业务，完善激励机制，并且公司仍保留其控制权。分拆上市一方面将帮助环动聚焦核心业务发展；另一方面，将拓宽公司融资渠道；同时将充分调动团队的积极性。分拆上市将完善公司团队激励机制，有利于吸引优秀人才并巩固团队，进一步提升环动科技的核心竞争力。公告中公司也表示，分拆上市不会导致公司丧失对环动科技的控制权，不会对公司其他业务板块的持续经营运作构成实质性不利影响，不会损害公司*上市的地位和持续盈利能力。
维持盈利预测，维持“买入”评级。公司作为精密齿轮制造平台型企业，齿轮业务已形成较强竞争优势，随着新能源车、重卡AMT 的增长以及海外市场拓展，贡献业绩增量；机器人领域RV 减速器市占率领先；并且仍是少数能够直接对接客户，在人形机器人领域共同成长的减速器供应商。我们维持公司盈利预测，预计2023-2025 年实现归母净利润8.15/10.56/13.32 亿元，同比增速40.1%/29.6%/ 26.1%，对应当前PE 为31x/24x/19x，维持“买入”评级。
核心风险：下游汽车销量不及预期、机器人产业发展不及预期、环动科技分拆不确定性。
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