汽车具备竞品多、存在产品周期的属性，市场销量爬坡至一定阶段就会存在国内市场份额见顶的情况。以丰田为例，国内市场份额基本稳定至40%。为实现销量规模化增长，丰田从1960年起开启海外成长布局，当前海外市场销量已成为驱动丰田销量增长的关键（2022年海外销量占比全球销量86.5%），并且通过提升本地定价能力、以及同系车型的产能爬坡丰田逐步显现规模效应，形成了良好的量价齐升的市场表现。本地运营管理、生产布局、以及核心市场的开发本土化车型导入是丰田海外布局成功的关键因素。
今年总体汽车出口保持强势增长态势，2023年前8月乘用车出口销量同比+64%至221万辆，伴随中国新能源的规模优势和市场扩张需求， 2023年前8月新能源乘用车出口占比同比+6.4pcts至29.1%。1）传统车企出口：以奇瑞和名爵为主。其中，奇瑞的布局思路与丰田接近，通过前瞻性的海外拓展战略实现本土化生产运营；名爵品牌起源于英国市场，在被上汽收购后仍在欧洲地区具备较强品牌基础，海外整体需求表现良好。2）自主新能源出口：比亚迪在自主新能源车企中海外市场销量占比最高，1H23海外销量占比约为24.3%。比亚迪当前主要出口区域包括东南亚、拉美、大洋洲、以及部分中亚中东国家。
后续核心销量增长点取决于欧洲市场，但存在贸易摩擦风险、以及本土品牌保护措施。
我们的观点是，1）通过复盘丰田全球化扩张战略，其核心在于本土化运营能力（管理、营销、生产等环节）。2）自主新能源出口仍处于布局早期，我们预计至2025E比亚迪海外市场销量至约70万辆。当前自主品牌短期或以开拓东南亚、拉美等海外市场为主，并处于对欧洲市场进行车型导入+本土化运营阶段。欧洲市场作为销量突破的关键，后续或将通过提升海外市场产能、车型技术水平、以及成本优势进一步完善布局。
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