存储行业周期拐点确立，国产化进程加速：伴随需求回暖、单设备存储容量提升以及备货潮，存储市场规模逐步恢复增长。存储颗粒2023Q3价格环比跌幅收敛，部分产品已出现涨价现象。DRAM 目前跌价过多的低价颗粒已出现涨价，且合约价后续跌幅有限，DDR4 部分产品的现货价格分别于8 月底及9 月触底后出现反弹迹象，环比8 月涨幅0%~10%，市场逐步回暖。此外，NAND Wafer 相继强势拉涨，并且上游的涨价有望持续发酵。龙头大厂三星等酝酿涨价背景之下，国内存储厂商也陆续跟进。国产厂商DRAM 和NAND 的技术水平向海外主流水平靠近，份额占比逐步提升，存储国产化主线确立。

    　　存储厂商减产计划持续，库存拐点开始显现：海外大厂稼动率持续下降助力加速库存去化，根据TrendForce 数据显示，2023 年Q2 三星/美光/海力士的稼动率分别下降至77%/74%/82%，海力士与美光23 年Q2 的资本开支分别同比下降62%/40%，并加速布局HBM 新产品。此外，2023年中报数据显示大部分模组厂库存原材料环比增长，绝大多数模组厂库存周转天数环比有所下降，模组厂开始备货，预期未来量价齐升；部分IC 厂商库存商品环比减少，存货周转天数环比有所下降，库存去化效果良好，效益有望下半年显现。另外DRAM 和NAND 的全球市场规模从2023 Q2 开始环比提升，DRAM 2023Q2 全球市场规模环比提升20.4%，NAND 2023Q2 全球市场规模环比提升7.4%。伴随下游需求逐步回暖，存储市场供过于求与存储器价格下跌情形逐步扭转，各厂家库存水位有望逐步正常化，行业业绩有望恢复增长态势。

    　　消费电子、AI 服务器、车载等多领域助力存储行业回暖：消费电子行业需求回暖、AI 浪潮袭来与汽车市场景气度上升将推动存储行业回暖。

    　　2023Q2 笔电市场需求连续六个季度以来首次恢复成长，智能手机出货量同比降幅收窄，TWS *Q2 实现环比增长，可穿戴设备市场中国产品牌份额持续提升。2023 年全球AI 服务器存储市场规模为76 亿美元，预计2026 年能达到492 亿美元，23-26 年CAGR 为86.4%；根据Yole数据，2027 年车载存储市场规模达到125 亿美元，2021-2027 年CAGR为20%。消费电子、AR/VR 新品、AI 服务器和车载等领域的增量拉动了NAND 和DRAM 存储器的需求回暖。

    　　投资建议：存储行业拐点确立，国产化势在必行。通过对产业链主要玩家减产动作、库存及价格开始见底反弹等观测，我们认为当前存储行业拐点已至，并且在部分DRAM 价格上涨、NAND Flash wafer 合约价成功拉涨、国产化主线确定等催化下，我们在当前时点看好存储产业尤其是国产化进程加速。伴随下游AI 服务器、新能源汽车等新需求及消费电子、家电、工控等多领域需求复苏催化拉动，基于产业配套及国产化替代等逻辑，我们认为存储产业投资重点看三条主线：1）龙头厂商：兆易创新、北京君正、江波龙等。2）国产化主线：万润科技、东芯股份、德明利、恒烁股份、普冉股份、佰维存储、聚辰股份、澜起科技等。3）建议关注国内存储芯片材料设备、设计、晶圆及代工厂、模组、封测等产业链相关厂商。

    　　风险提示：下游复苏不及预期风险；存储价格反弹不及预期风险；宏观经济形势变化风险；龙头厂商减产不及预期风险