行业增长稳定，新方向值得关注

    　　2023 年1-8 月，新能源车销量仍维持两位数以上的增速，下游需求依然强劲。6 月，工信部、财政部等部门发布公告，明确新能源汽车购置税减免政策延长至2027 年。

    　　在政策呵护及市场需求的共同作用下，我国新能源车渗透率快速提升，出口数据整体表现靓丽，我国新能源行业全球竞争力不断提高，未来成长空间大。2023 年上半年，行业新产能陆续投产，上游材料价格出现较大幅度下降，电池行业财务数据与盈利能力依然维持比较健康的状态。当前锂电池行业产业链已经趋于成熟，行业内新技术，新应用的变革持续出现，行业的整体估值水平也处于历史相对低位，建议关注产业链中盈利能力较强的电池环节，以及新技术，新应用变革环节：复合集流体，钠离子电池，固态电池，大圆柱电池等方向。

    　　行业跌幅低于市场中位数，整体估值处于相对低估截止2023 年9 月25 日，申万行业分类31 个一级子行业中，上涨行业一共12 个，其中，涨幅居前的行业为通信（+33.20%）、传媒（+19.00%）、石油石化（+11.46%），跌幅居前的行业为商贸零售（-24.64%）、电力设备（-19.66%）、美容护理（-19.47%）。

    　　电力设备行业跌幅为-19.66%，整体低于行业整体中位数水平（-3.06%）。截止2023年9 月25 日，申万电力设备行业的6 个二级子行业中，上涨行业有电机II（+18.92%），其余子行业的跌幅情况为光伏设备（-32.21%）、风电设备（-23.75%）、电池（-21.15%）、电网设备（-0.72%）、其他电源设备（-11.91%）。截止2023 年9 月22 日，申万电池行业的估值PE（TTM）为21.92 倍，行业近五年估值的平均数为58.26 倍，目前整体的估值水平在平均数之下，小于一倍标准差23.88 倍，行业整体估值处于比较低估的位置。

    　　行业业绩维持较快增长，盈利能力企稳

    　　2023 年1-6 月，申万电池行业实现营业收入4587.26 亿元，同比增长29.20%，增速同比2022 年1-6 月减少56.78 个百分点，环比2023 年一季度减少7.61 个百分点。

    　　2023 年上半年行业整体依旧保持了较高的增速，下游电动车与储能需求持续旺盛。

    　　2023 年1-6 月，申万电池行业实现归属母公司股东净利润 363.49 亿元， 同比增长19.29%，增速同比2022 年1-6 月减少53.90 个百分点，环比2023 年一季度减少18.38 个百分点。2023 年上半年行业整体净利润依然保持了较好的增长，虽然增速相对2023 一季度年出现一定下降，但仍然保持了两位数以上的增长速度。2023 年1-6月，申万电池行业毛利率为18.73%，同比2022 年1-6 月下降1.55 个百分点，环比2023 年一季度上升0.42 个百分点，上游原材料价格下跌整体对行业保持盈利能力有正向贡献。2023 年1-6 月，申万电池行业净利率为8.32%，同比2022 年1-6 月下降1.35 个百分点，环比2023 年一季度上升0.64 个百分点，在行业整体毛利率出现下降的情况下，净利率整体出现小幅下降，说明行业整体的控费能力有所增强。2023年1-6 月，申万电池行业净资产收益率为6.69%，同比2022 年1-6 月减少1.36 个百分点。

    　　风险提示：原材料上涨超预期；市场竞争加剧。