品牌建材：渠道变革、格局优化与成本改善促龙头业绩复苏。23Q2 涂料龙头三棵树、瓷砖龙头东鹏控股收入同比增速分别为22.39%、14.67%，领跑行业，背后原因主要是：1）涂料与瓷砖皆属竣工端品种，23H1 保交房推动竣工增速较高，需求端环境并不差；2）经历21 年下半年以来的地产下行，行业格局优化明显，龙头企业市占率提升；3）行业底部彰显企业战略和执行力的强α，三棵树小B 端发力推动收入高增，东鹏控股共享仓模式在当前市场环境下彰显竞争力，高值大尺寸产品占比亦有明显提升。23H1 板块企业利润弹性明显大于收入弹性，背后是压制利润端的原材料成本压力、信用减值压力及行业需求下滑压力皆得到一定程度缓解，其中原材料降价带给企业的利润增厚更大，行业需求23H1 虽仍较为低迷，但随着企业在底部着力向需求端更为稳定的C 端和小B 端渠道拓展，并加大对非房新场景的开拓，收入端开始呈现修复，特别是C 端和小B 端渠道有优势的企业收入增速相对更快，同时业绩弹性也更大。总的看，板块业绩已在复苏，往后看，23H2 企业端α将继续发挥，行业端来看，7 月24 日以来在政治局会议定调之下，地产稳增长政策空间打开，地产需求望逐步企稳复苏，企业业绩修复也将面临更有利的环境，我们看好23H2 企业业绩继续修复。

    　　水泥&减水剂：需求退潮，业绩进入底部区间。水泥方面，供需矛盾作用下，23H1 全国水泥价格同比-16%，23Q2 同比-15%。23H1 板块营收/归母净利同比-4.9%/-56.9%，系需求弱/价格跌所致。23Q2 板块收入/归母净利同比-6.8%/-34.1%，Q2 煤价持续回落对业绩产生部分正向影响。当前板块企业普遍面临经营压力，但部分龙头仍旧实现领先行业的盈利韧性，原因一方面系成本费用优势大、持续进行高毛利非水泥业务和海外业务扩张等；另一方面高产能利用率进一步摊薄成本拉开领先身位。后续伴随政策持续落地，板块望迎估值+业绩修复。减水剂方面，受需求影响上半年板块收入/归母净利润同比-8.3%/-19.1%；23Q2 收入/归母净利润同比-6.9%/-14.9%，整体延续弱势。23Q2 减水剂价格环升同降，成本端环氧乙烷均价有所回落，行业盈利略有改善。

    　　玻纤&陶纤：需求静待修复，盈利望筑底回升。玻纤，23H1 玻纤行业上市公司实现收入247.0亿，YoY-7.8%，实现扣非归母净利润27.9 亿，YoY-43.5%。23H1 国内与海外需求疲弱，粗纱价格仍处磨底阶段；下游消费电子需求低迷，电子纱盈利承压下冷修产能增加，行业供需或有所改善。我们预计在目前价格下，行业二线厂商或已较难实现盈利，但龙头企业单位盈利仍领跑行业，且高端化发力望进一步扩大底部竞争优势。陶纤，下游工业企业及建材行业利润收缩导致新增项目需求不足，23H1 陶纤龙头收入阶段性承压；成本压力缓解下，龙头盈利逐季改善。

    　　玻璃：浮法景气回升；药玻稳步成长；光伏边际改善。浮法玻璃方面，需求景气随“保交楼”推进筑底回升，价格修复+成本下行推动行业盈利稳步修复，23H2 行业库存去化通道下，“金九银十”行业盈利修复仍望保持韧性。药用玻璃方面，一致性评价+集采稳步推进，中硼硅产品加速渗透升级；模制瓶赛道格局优异，龙头受益成本下行，业绩释放超预期，逆周期品种攻防属性兼备。光伏玻璃方面，供给偏宽松下，23H1 行业企业增收不增利；硅料成本释放促装机向好，行业产能新增略有放缓，光伏玻璃价格遇装机旺季显现向上弹性。

    　　安全建材：1）青鸟消防：千亿赛道中市占率持续提升，工业消防+海外市场+国内民用高端化三管齐下再开新局，迈入高质成长新阶段。2）建筑减隔震：龙头震安科技受Q1 供货放缓影响收入下滑，但Q2 收入及毛利率已经逐步修复至正常水平。短期项目资金压力影响立　　法落地，静待不利因素消退后扩容逻辑兑现。3）铝模板：行业龙头志特新材面对下游地产下行仍实现收入快速增长，体现行业铝模渗透率及公司市占率提升逻辑持续兑现。

    　　投资建议：品牌建材处业绩和估值改善双击阶段；水泥市场旺季价格提涨范围持续扩大，期待板块及龙头估值+业绩修复；玻纤行业底部明确，逢低布局以时间换空间；浮法玻璃需求端受益保交楼，库存去化叠加原燃料成本中枢下移，旺季企业盈利修复可期。

    　　风险提示：需求不及预期；现金流恶化；原材料价格大幅上涨；数据与实际情况偏差；使用信息滞后或更新不及时风险。