10 月11 日晚间，国有四大行集体发布关于控股股东增持本行股份的公告，汇金公司分别对中国银行、农业银行、工商银行、建设银行增持2489 万股、3727万股、2761 万股、1838 万股A 股股份，拟在未来6 个月内（自本次增持之日起算）以自身名义继续在二级市场增持本行股份。

    　　评论：

    　　时隔10 年汇金公司再度二级市场直接增持四大行，本次增持首日合计资金规模在5 亿元。汇金公司此前对四大行共进行五轮二级市场股票增持，前五次分别在2008/9/23、2009/10/9、2011/10/10、2012/10/12、2013/6/14（详细情况见表1）。本次汇金公司时隔10 年后再度直接在二级市场进行增持，按照10 月11 日的收盘价计算，汇金公司对工商银行、农业银行、中国银行、建设银行的增持金额分别为1.30、1.36、0.94、1.17 亿元，合计增持金额为4.77 亿元。

    　　汇金公司增持背后：银行股长期低估值和稳健基本面的背离。商业银行近5年来整体盈利一直保持相对稳定，2018-2022 年合计实现净利润1.83、1.99、1.94、2.18、2.30 万亿元，其中四大行净利润行业贡献稳定在50%左右。行业ROE 2020 年来在政策指导资产端让利的背景下有一定下行，但整体仍维持在10-11%的水平，四大行ROE 仍维持在10-12%的水平。而银行业PB 估值则从2018 年初0.95X 一路下行至当前0.47X，行业稳定的盈利水平、稳定的分红水平和持续下行的估值水平呈现背离。

    　　增量资金入场有望驱动银行股估值持续修复。截至2023 年10 月11 日，银行板块PB 在0.47X，处于过去10 年历史2.15%的分位点。截至2023 年二季度末银行公募基金持仓在2.1%，当前板块持仓、估值均处历史较低水平。9 月以来，陆续有银行股东或高管增持银行股份，其中交通银行、上海银行、北京银行、西安银行、瑞丰银行为高管增持，江苏银行、齐鲁银行为股东增持。从9 月中小银行股东、高管的密集增持，到10 月汇金公司对四大行的增持，都一定程度反映股东层面对银行后续经营稳定的信心和支持，增量资金入场有望驱动银行股估值持续修复。

    　　投资建议：当下经济数据已经磨底震荡上行，增量资金也呈积极信号，继续看好银行绝对收益表现，同时看好保险、券商在增持带来情绪修复下的市场表现。我们在7 月底以来就持续看好银行股绝对收益，强调信心走在基本面前面。近期政策密集落地下、需求有望提振修复，缓解银行“资产荒”情况。考虑当前板块估值充分反映市场前期对经济、地产的预期较为悲观，后续有望得到修复。银行板块打开绝对收益空间。当前政策表态积极、信心可以适度走在前面。中长期看，随着银行经营逐步回归常态和改革的不断推进，行业盈利中枢有望回归价值区间，看好优质银行在市场化竞争下的表现和盈利水平。个股层面，经济预期企稳向好前更看好低估值高股息的银行，建议关注江苏银行、国有大行。

    　　政策落地传导到经济预期明显回升后，更看好业绩确定性高的中小银行、以及前期超跌的白马的弹性，建议关注江苏银行、宁波银行、招商银行、常熟银行、瑞丰银行。

    　　风险提示：经济下行压力加大下，资产端仍有让利要求。城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。