能源和油服股仍具较高估值
虽然以色列和哈马斯之间的冲突可能扭转油价最近的跌势（上周布伦特下跌了约10%，年初至今平均价格为82 美元/桶，而我们预测2023 年为85 美元/桶），并可能威胁扩大中东冲突，但我们认为对实物石油供应的影响不大。再加上美国政府及其盟友和中东国家愿意为俄罗斯-乌克兰的另一场持续的冲突提供大量支持，在我们看来，似乎缓和局势是可行选择。然而，我们提供了与油价相关的全球能源股分析。我们仍建议投资者增配能源和油服板块，同时我们认为油价上涨或不会持续，中期看能源价格仍将维持高位。
中东石油供应风险提示：已受到美国实施制裁的伊朗当前石油产量为315 万桶/日（占全球石油供应的4%），而欧佩克+可能继续当前的石油生产政策，尽管该地区紧张局势加剧。
油价相关性分析：我们对全球/亚洲能源股相对于油价在7 年期间的分析显示哈里伯顿、斯伦贝谢、桑托斯石油公司、泰国国家石油管理局勘探生产公司、埃克森美孚、国际石油开发帝石和伍德赛德（按顺序排列）相关性最高，而海油工程、中国石油股份、中国海洋石油、印度瑞来斯实业、中国石化和中油工程相关性最低。
全球能源股的价值：预测2023 年全球能源公司平均一致估值水平约为企业价值倍数的4.8 倍，较10 年历史平均水平贴水率约为32%，平均股息率约为4.1%。预测2023 年亚洲能源公司平均一致估值水平约为企业价值倍数的4.4 倍，较10 年历史平均水平贴水率约为37%，平均股息率约为5.1%。
油价上行支撑资本支出进一步增长：当前油价高企，能源企业长期油价假设为60-70 美元/桶，为行业提供稳健的现金流前景，这支持石油/天然气项目持续支出。
油服估值水平未充分反映利润改善展望：预测2023 年全球油服一致性平均净额和息税折摊前利润利差分别为8%和17%，远低于2006-2008 年期间峰值周期净额和息税折摊前利润利差的16%和26%。我们认为，中国油服行业落后于全球同行，这反映了投资者对中国的情绪，而非多年来油服周期稳健的基本面，并提供与同行相比的良好估值和利润率。中海油服、烟台杰瑞（均优于大盘）
风险提示：石油需求下降、2.美国石油供应增加，3.欧佩克+供应变动，4.地缘政治
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