公司2023 年前三季度预计实现归母净利润92.5 亿~94.5 亿元。前三季度公司核电发电量增长平淡，新能源业务发展迅猛，发电量同比增长64.80%；电量增长、运维成本和财务费用节约等因素或是23Q3 业绩增长的主要驱动。我们上调2023~2025 年净利润预测至104 亿/113 亿/122 亿元（原预测99 亿/104亿/116 亿元），折算2023~2025 年EPS 预测为0.55/0.60/0.65 元，给予公司目标价8.70 元，维持“买入”评级。

    2023 年前三季度预计实现归母净利润92.5~94.5 亿元，好于我们预期。根据公司业绩预增公告，前三季度公司实现归母净利润92.5 亿~94.5 亿元，与上年同期（追溯调整后）相比增加12.2 亿~14.2 亿元，同比增加15.14%~17.63%。分季度来看，第三季度公司实现归母净利润32.1 亿~34.1 亿元，同比增加23.68%~31.39%。

    发电量增长等多因素带动23Q3 业绩高增。根据公司公告，2023 年前三季度公司完成发电量1561.64 亿千瓦时，同比增长6.88%。其中前三季度核电发电量1395 亿千瓦时，同比增加2.57%，大修安排调整、降负荷情况同比变化和福清6 号机组投产共促核电发电量同比小幅增长。前三季度新能源发电量167 亿千瓦时，同比增长64.80%，分季度来看，23Q3 新能源发电量增速（同比+69.86%）高于前三季度；电量高增的主要因素为装机快速增长：截至2023Q3，风电/光伏/风光合计装机分别为512.19/1044.09/1556.28 万千瓦，同比分别增长62.57%/47.16%/51.90%，新增项目分布在自然资源良好的新疆、甘肃、内蒙等地区。公司业绩增长幅度明显高于发电量增长幅度，我们预计售电电价无明显波动，财务费用节省、核电机组大修天数减少带来的运维成本下降等因素对公司业绩增长有一定促进作用。

    新能源业务有望迅猛发展，带动业绩稳步增长。在今年核电无新增机组的背景下，公司新能源业务发展迅猛：截至2023Q3，公司控股在建新能源装机容量955.08 万千瓦，其中建设速度快的光伏装机占比超80%，同时公司积极收购新能源项目，我们预计今年年底公司新能源装机将持续快速增长；公司控股*储能电站45.10 万千瓦，环比2023H1 增长约50%，发展良好。虽然核电发电量增长平淡，新能源业务迅猛发展有望带动公司2023 年业绩实现两位数增长。

    风险因素：核电核准节奏不及预期；市场交易电价大幅下降；新能源装机增长不及预期；全社会用电需求大幅下滑；新能源装机成本超预期。

    盈利预测、估值与评级：考虑公司前三季度业绩好于预期，我们上调2023~2025年净利润预测至104/113/122 亿元（原预测99/104/116 亿元），折算2023~2025年EPS 预测为0.55/0.60/0.65 元，当前股价对应PE/分别为13/12/11 倍。公司为经营稳定的公用事业龙头，参考历史估值区间中枢给予公司2023 年16 倍目标PE，对应2023 年目标价8.70 元（原目标价8.20 元），维持“买入”评级。