报告摘要：

    　　引言：我们6.3 发布23 年中期策略展望《新投资范式：拥抱确定性！》提出全球新一轮投资范式尚在初期。全球decoupling+国内资产负债表再平衡驱动资产价格表现呈“杠铃策略”——两端资产占优，即永续经营资产“高股息高现金流的红利资产”。远景成长性资产如“数字经济AI+”。“杠铃策略”是运用大部分极稳健资产构筑安全边际，用少部分高收益高风险高波动资产博取弹性。本篇聚焦探讨作为杠铃策略的另一端，微盘风格轮动内在机理，初本步探索微盘股投资奥义（风格反转/高频交易/指数投资/主题投资/专精特新/减持受限）。

    　　微盘股强势的内在机理核心是风格轮动周期。本轮：（1）β驱动力：

    　　一是微盘股具有逆周期投资属性（近三轮经济下行周期中具有相对收益支撑力）；二是产业层面上乘势AI 主题投资浪潮（2023 年初AIGC指数中微盘股占比高，且其上半年涨幅相对高）。（2）α驱动力：一是相对大盘股性价比高（相对估值空间广/相对业绩弹性高）；二是外资占比低（美债利率高位影响相对低）；三是当前资金供需预期占优（公募持仓相对低且边际上升/受益IPO 放缓、减持新规）。

    　　微盘股投资奥义六式：（1）第一式：风格反转，关注风格轮动信号。

    　　一是重点关注“弱经济宽货币”信号（可观测剩余流动性上行/PPI 同比下行/社融同比下行/信用利差收窄区间），二是辅助关注产业结构创新升级信号（可观测产业政策支持方向/“专精特新”扶持力度）。

    　　（2）第二式：高频交易，关注高换手率标的（主要规模指数中微盘股换手率相对高，复盘本轮微盘行情，换手率与收益率呈明显正相关）。（3）第三式：指数投资，关注中证2000 指数（行业分散，受赛道景气度波动影响小；对微盘股覆盖度更高/风险收益比更优/资本开支、研发投入强度更高/资金供需占优）。（4）第四式：主题投资，关注新兴产业主题催化（微盘股中筹码相对分散，更易受主题行情下边际增量资金影响）。（5）第五式：专精特新，关注“专精特新”企业标签。微盘股中“专精特新”企业相对多，且“专精特新”微盘股长期投资性价比和超额收益更为显著（根据Wind 数据，在2013 年底-2023 年9 月底区间内，中证2000 中“专精特新”企业累计收益率为111%、非“专精特新”企业为35%、沪深300 指数为58%）。（6）第六式：减持受限，可优先关注微盘股中减持受限标的。减持新规下，该类标的定价更加趋于合理、波动相对减弱、风险偏好上升。

    　　风险提示：宏观经济下行压力超预期；全球经济修复可能不及预期；全球通胀高位流动性可能边际收紧；中美贸易/金融领域的关系仍有不确定性。