投资要点

    国防军工：国防强军建设长期趋势不改，看好行业投资景气度提升1）复盘2023H1：军工行业业绩持续增长，2023 年上半年行业营收、归母净利润分别增长13%、3%。分板块看，船舶、航空板块表现较好，信息化、原材料等上游板块增速放缓。

    2）展望2023Q3：随中期调整订单逐步临近，国防军工行业有望进入上行期。其中：航空：受益于相关型号放量，板块Q3 营收、净利润有望保持较快增长；船舶：板块趋势向好，Q3 业绩有望持续释放；陆军装备：关注远火等精确打击装备，期待订单下达；信息化：关注卫星产业链，应用驱动+国家战略下预计整体业绩上行。

    3）看好下游军工主机厂：军工主机厂处于各产业链链长地位，在“规模效应+精细化管理”、“小核心大协作”催化下，盈利能力有望得到改善，较中上游业绩弹性更大，推荐下游主机厂及高壁垒、竞争格局好的上中游标的。

    核心赛道：看好船舶、大飞机、无人机、卫星、远火等重点领域1）船舶：量价齐升，行业进入中期景气上升期。

    2）大飞机：C919 项目已从全面研制向产业化阶段转型，航空主机厂趋势向好。

    3）无人机：俄乌冲突凸显重要性，作为新域新质装备持续受益内需外贸双驱动。

    4）卫星：“十四五”+“新基建”，星网集团成立打造天地一体化网络空间，低轨通信卫星建设有望加速，卫星制造环节有望迎来爆发。

    5）远火：具有耗材属性，与*互补，作为陆军骨干装备有望加速列装。

    航空：受益于相关型号放量，板块Q3 营收、净利润有望保持较快增长中航沈飞：公司是我国歼击机摇篮。产品方面，“新一代装备”发展势头强劲，装备建设迈进迭代升级新阶段。制造方面，公司在数字化智能车间、装配脉动柔性生产线、数字化与智能化关键制造技术应用取得实质进展，均衡生产水平持续提升，我们预计公司23Q3 利润将实现稳健增长。

    中航西飞：公司作为*运输机、轰炸机、特种飞机上市平台，同时受益大飞机景气度提升及国际民航市场复苏。考虑到2023 年是公司首期股权激励考核第一年，我们预计公司23Q3 利润将实现稳健增长。

    航发动力：公司作为中国航发产业龙头，具备*航发垄断企业的战略地位和稀缺性。航发相较于军机等具有消耗属性、换发需求。从23H1 角度看，航发和转包业务稳定增长，黎明公司盈利能力大幅提高、西航公司收入快速增长。我们预计23Q3 公司利润保持增长。

    航发控制：公司是航空发动机控制系统龙头，直接配套航发主机厂，部分产品受阶梯降价影响，但规模效应有望保持当前毛利率水平。后期有望随国企改革、资产整合、股权激励打开公司长期发展天花板，我们预计公司23Q3 利润将保持增长。

    中直股份：2023 年公司签订多份民用直升机购销合同，我们判断公司民用直升机在手订单充沛。公司重大资产重组事项已获得国务院国资委批复，我们预计重组后将奠定公司在直升机领域的龙头地位。预计23 年公司成熟机型订单修复和新机型持续放量，公司22Q3 基数较低，我们预计23Q3 利润将实现较快增长。

    洪都航空：公司是我国教练机领域龙头企业，教练机和防务产品双轮驱动。公司产品CJ6 初级教练机已经取得TC/PC 证，预计未来打开民用教练机市场。公司22Q3 基数较低，我们预计23Q3 利润将实现较快增长。

    船舶：板块趋势向好，Q3 业绩有望持续释放

    订单进入上行周期。上一轮周期从2003 年开始，2006-2007 年新船订单达到高点。

    按照船舶约20 年寿命估算，2026-2027 年有望迎来新一轮新船订单高峰。箱船、油轮交替上行；供求紧张，驱动船价进入上行周期。

    中国船舶：民船方面，我国新接订单份额稳居世界第一，中国船舶作为全球造船龙头，有望充分受益于下游船东更新置换需求承接大额订单，量价齐升促公司盈利能力高增长。军船方面，“内生”我国海军“十四五”由近海防御向远洋护卫持续转型，公司有望持续受益于海军现代化建设；“外延”南北船集团合并后将持续打造标杆性上市公司平台，公司有望优先受益。由于公司22Q3 划转动力集团股权导致基数较高，预计23Q3 归母净利润低于去年同期；扣非归母净利润考虑到高价船订单逐渐开始确认收入，我们预计公司23Q3 业绩将实现一定增长，造修船业务毛利率有所提升。

    陆军装备：关注远火等精确打击装备，期待订单下达远火及新型智能*作为陆军重要作战装备需求快速增长，长期发展空间大，有望迎来加速列装。内需：我国远火已拥有远距离精准打击能力，未来主要使命任务向着战略威慑发展，有望精度更高、射程更广、多武器协同能力更强。外贸：

    我国远火产品因高性价比在全球军贸市场竞争力强，且随着俄乌战争不断加深，全球军贸格局或将重塑，我国份额有望扩大。

    北方导航：公司是我国导航控制龙头，受益十四五国防军备发展建设，及陆军远火行业快速发展，公司导航控制系列产品在产业链价值量高、竞争优势明显，尤其有望随行业获益超预期增长。从上半年看，公司制导控制业务稳定增长，业绩持续有效兑现，后期受益于陆军采购规划及远火防务产品重要性，我们预计公司三季度生产交付稳健，23Q3 利润保持稳健增长。

    中兵红箭：从“买钻石”到“买*”：前几年增长靠钻石，后几年增长靠*；俄乌冲突凸显远火重要性，智能*为耗品，消耗量大，远火要“打得远”、“打得准”，还要“用得起”。公司产品涉及大口径炮弹、*、*等产品，是兵器集团下属唯一*上市公司，也是全市场稀缺的智能*标的，随国企改革推进，公司治理结构有望改善，2023 全年业绩稳健增长。由于公司22Q3 基数较高，培育钻石业务稳健，特种装备业务为交付淡季，我们预计公司23Q3 利润有所下滑。

    内蒙一机：我国唯一主战坦克及8x8 轮式战车研发生产基地，新式陆军装备发展核心依托。内需持续：我国新一代主战坦克、步兵战车等装备具换装需求。外贸接力：我国推出陆军新型军贸合成旅，公司外贸业务有望逐渐步入收获期。23 年内需外贸驱动下公司整体业绩将提速，受交付节奏影响公司上半年增速偏低，我们预计23Q3 利润将基本持平。

    信息化：关注卫星产业链，应用驱动+国家战略下预计整体业绩上行中航光电：公司公告2023 年预计关联交易销售额达41.98 亿元，相比2022 年实际关联交易销售额28.69 亿元增长46%，预示特种行业高景气延续。我们判断公司在手订单饱满，全年业绩向上。分季度看，公司整体均衡交付，22Q3 基数较高，我们预计23Q3 利润将实现稳健增长。

    振华科技：公司作为*电子元器件龙头企业，主要产品覆盖主被动全谱系元器件，22 年募投项目稳步推进，新型电子元器件的高可靠产品市场持续向好。根据公司公告财务预算，2023 年公司预计实现营业收入87 亿元，同比增长20%；利润总额33.60 亿元，同比增长22%。分季度看，公司22Q3 基数较低，我们判断公司23 年季度增速前低后高，我们预计23Q3 利润将实现稳健增长。

    铖昌科技：公司是国内少数能够提供相控阵T/R 芯片完整解决方案的企业。受益于相控阵技术在*雷达、卫星互联网和5G 等领域的广泛加速应用，公司将进入业务快速发展期，同时享受稀缺性带来的高估值。受益于地面和卫星领域的订单持续交付，我们预计23Q3 利润稳健增长。

    投资建议：推荐下游主机厂及高壁垒、竞争格局好的上中游标的1)主机厂：中国船舶、中航西飞、航发动力、中船防务、中国动力、内蒙一机、中直股份、中航沈飞、洪都航空、航天彩虹。

    2)核心配套/原材料：航发控制、中兵红箭、亚星锚链、中航重机、中航高科、派克新材、图南股份。关注航发科技、钢研高纳、宝钛股份、三角防务。

    3)*及信息化：振华科技、火炬电子、鸿远电子、新雷能、霍莱沃、高德红外、晶品特装。关注紫光国微、中国海防、智明达。

    风险提示：1）股权激励、资产证券化节奏低于预期；2）重要产品交付不及预期。