商贸零售弱于大盘。本周上证综指下跌0.72%，报3088.1，中小板上涨0.06%，报6426.64，创业板下跌0.36%，报1996.6。商贸零售同比下跌4.22%，报2079.99，表现强于上证-3.5个pct，强于中小板-4.28个pct，强于创业板-3.86个pct。 商贸零售表现弱。本周商贸零售表现较弱，周涨跌幅为-4.22%，为申万一级31个行业中第29名，社会服务表现较弱，周涨跌幅为-5.23%，排名为第31名，美容护理表现较弱，周涨跌幅为-2.52%，排名为第20名。细分来看，专业连锁Ⅱ表现最优，周涨跌幅为0.43%，酒店餐饮表现最弱，周涨跌幅为-9.01%。
化妆品：Q4旺季将至，头部化妆品品牌已陆续开始产品推新+营销铺垫，在日本核废水排放的背景下，国货热进入新一轮高潮，国产化妆品如何承接这一次的消费回流值得关注。妆品品牌结构来看，“成分党”观念升级带动具备良好原料复配的功效性护肤品需求高增，而雅诗兰黛等部分高端护肤品在疫后增速放缓，品牌结构变动明显。本周推荐个股：具有较强爆品打造能力且副品牌增长强劲的珀莱雅；重组胶原蛋白龙头且品牌力快速提升的巨子生物。
宠物:出口业务环比改善趋势明显，9月在低基数下有望转正。我们认为海外去库存周期或将迎来尾声，9月在出口低基数下，同比有望转正。
从汇率端来看，近期汇率水平基本处于高位震荡，对出口企业的影响较小，出口景气度持续回升。因此短期我们关注出口端的边际改善。Q4海内外大促在即，备货期值得关注，看好头部代工和具有优质品牌的企业。Q4国内有双十一等大促活动，同时海外有圣诞节、黑五等大促活动，大促期间消费者购物热情较高，且喜欢一些特殊款产品，因此各品牌厂商开始陆续为大促期间备货。建议关注：乖宝宠物，中宠股份，佩蒂股份。
关注结构性复苏的优质公司。投资主线一：关注出口预期逐季改善且具备高景气度的宠物赛道，建议关注：中宠股份、天元宠物。投资主线二：关注强产品力+品牌力的国产化妆品、医美公司，推荐爱美客、珀莱雅、巨子生物。投资主线三：双节旅游高峰有望结构性复苏下的酒店和旅游板块，建议关注锦江酒店、华住、君亭酒店，以及优质景区标的宋城演艺、天目湖，底部免税龙头中国中免。投资主线四：关注高金价+高消费热情+高分红的黄金公司，推荐潮宏基，建议关注：周大生，老凤祥。
风险提示：疫情影响消费复苏、宏观经济波动影响、食品安全风险、政策风险、经销商资金链问题抛售产品损害品牌、原材料成本大幅波动。
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