事件：公司发布2023 年前三季度报，2023Q1-Q3 营业总收入达93.86 亿元，同期+8.77%；归母净利润8.02 亿元，同比+40.58%；扣非归母净利润7.68 亿元，同比+10.41%。单季度看，2023Q3 营业总收入实现28.81 亿元，同比-22.68%；归母净利润2.5 亿元，同比-5.45%；扣非归母净利润2.47 亿元，同比-31.41%。
盈利能力保持高位。2023Q3 公司销售毛利率达33.67%，环比+2.33pct，主要系两轮车中大排量占比提升，以及销售以美元计价所致；实现销售净利率9.10%，环比-0.82pct。
产品矩阵丰富、高研发投入及智能化布局，助力竞争力稳步提升。公司XO 狒狒、800NK 晋升今年爆款，北京摩展发布新品450NK、首款复古巡航新品450CLC，改款车型休闲摩旅车1250TR-G（2023 款）、450SR S 等相继上市销售，助力中大排销量持续增长；2023H1 公司研发投入 3.77 亿元，占营业收入 5.80%，同比+27.70%，新增 19 项发明专利，有效授权专利达1211 项；公司深化智能化布局，提供包括整车OTA、手机钥匙、MotoPlay/CarPlay、智能防盗、地图导航、在线娱乐、智能语音、盲区检测、碰撞预警等功能。
投资建议：预计公司2023-2025 年实现营业收入128.90/163.01/194.73 亿元，归母净利润10.78 /13.53/16.77 亿元，对应PE 为18.2/14.5/11.7 倍，维持“增持”评级。
风险提示：汇率、原材料价格波动及人力成本上涨风险，禁限摩政策收紧导致国内摩托车需求下滑，外资品牌导致市场竞争加剧，海外需求不及预期等。
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