宏观量化经济指数周报 20250630：内需延续结构分化，外需保持总量平稳

　　货币政策对“资金空转”的关注度依然较高，仍然偏重提高资金使用效率海外周报20250629：特朗普《大美丽法案》开始闯关参议院核心观点：本周以伊冲突与贸易谈判局势缓和令美股大涨，美联储理事Waller 与Bowman 的鸽派发言与经济数据走弱令美债利率大幅走低，10年期美债利率下至4.277%，美元指数下行至97.4；黄金与原油价格在避险情绪大幅降温的情况下分别下跌2.79%和12.56%。在美国部分批发商“抢进口”行为告一段落后，本月分析师大幅上修Q2 美国GDP 增速预期，同时维持美联储Q3 首次降息，全年降息2 次的预期不变。向前看，特朗普《大美丽法案》本周已于参议院进入最终审议阶段，在于8 月中下旬来临的X Date 前提高债务上限的需要或令法案最终通过的“Deadline”为7 月31 日。 风险提示：特朗普政策超预期；美联储降息幅度过大引发通胀反弹甚至失控；美联储维持高利率水平时间过长，引发金融系统流动性危机。

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　　固收深度报告202 50701：债券“科技板”他山之石：我国与海外科创债的机构持仓结构及策略有何异同？

　　从我国与海外市场的科创债持仓结构对比看投资策略异同：1）我国机构投资者在科创债市场的择券策略以流动性为优先，对于票息策略、久期策略和信用下沉策略持谨慎态度。2）海外美、日、欧三大市场的金融机构对科创债的择券策略总体更为激进：a）美国机构投资者在科创债市场的择券策略以久期策略为优先，对于票息策略和信用下沉策略持中性态度；b）日本机构投资者在科创债市场的择券策略以久期策略和票息策略为优先，对于信用下沉策略持中性偏谨慎态度；c）欧洲机构投资者在科创债市场的择券策略上对于久期策略、票息策略和信用下沉策略均有一定涉猎，未呈现显著倾向。3）机构投资者的策略选择一方面受到各地区科创债市场的结构现状影响，如我国科创债的存量市场以中短期、高评级品种为主，故机构投资者难以充分采取久期策略或信用下沉策略来获取超额收益；另一方面受到各地区科创债市场的发展阶段影响，如发展相对成熟的海外市场的风险分散机制、债券交易机制和发行主体信披机制等皆为当地投资者的标的选择提供有效的筛选工具，故机构投资者在适度下沉或拉长久期时有更高的自由度。 风险提示：数据统计偏差；科创债政策超预期收紧；债市超预期调整。

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　　推荐个股及其他点评

　　德林控股（01709.HK）：家办业务厚积薄发，AI 金融探索持续深化盈利预测与投资评级：预计2026-2028 财年德林股份归母净利润分别为1.38/1.53/1.65 亿港元，对应同比增速分别为0.81%/11.18%/7.84%。预计2026-2028 财年每股收益分别为0.09/0.10/0.11 港元，对应PE 为35/31/29倍。我们看好公司“AI+家族办公室+跨境金融”的三重驱动力，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：1）权益市场大幅震荡；2）监管环境收紧；3）行业竞争加剧。