部分科技指数创历史新高，科技股整体跑赢大盘。2025 年6 月10 日至7月9 日，MSCI 信息科技指数涨7.1%，继续跑赢MSCI 全球指数（+3.0%）。

　　Wind 信息技术指数涨6.5%，继续跑赢沪深300（+3.3%）。受部分行业竞争环境影响，恒生科技指数跌3.0%，跑输恒生指数（-1.1%）。全球股市维持强劲走势，且科技股普遍相比大盘走势更加强劲。MSCI 全球指数/纳斯达克100 较4 月7 日的低位分别反弹约24%/31%，并不断突破历史新高。

　　估值方面，美股相关指数的市盈率（NTM）最近一个月延续反弹，纳斯达克100 指数、标普500 硬件/设备指数市盈率已达到2020 年以来高位，但费城半导体指数离2024 年高位尚有距离。A 股估值也有所回升，申万电子指数市盈率涨3.3 倍，申万半导体指数市盈率涨1.7 倍。

　　台积电6 月营收同比增27%，看好2H25 2 纳米持续扩大的技术优势。虽然部分受到汇率影响，台积电（TSM US/买入）2025 年6 月营收2,637 亿元新台币，同比增27%，环比降18%。台积电ADR 股价近期屡创新高。我们看好台积电在2H25 进入2 纳米量产后持续扩大的技术优势，预计2 纳米产能爬升节奏或与3 纳米产能爬升节奏相仿，且2 纳米初始客户流片数量大于之前3 纳米和5 纳米流片数量。同时，与AI 基础设施建设相关的芯片股包括英伟达（NVDA US/买入），博通（AVGO US/未评级）股价也突破之前高位。其中英伟达市值在7 月9 日一度突破4 万亿美元。我们认为，如我们在2025 下半年展望中提到，市场或已从关税影响重新回到人工智能基础设施的基本面上，而AI 芯片需求或在今后12 个月内继续保持旺盛。

　　据台媒报道，台积电2 纳米存储产品芯片制造良率已经突破90%。

　　预计存储价格2H25 继续保持上涨趋势：根据DRAMexchange 数据，DDR4（8GB）合约平均价4 月/5 月出现较明显的上涨，由3 月的1.35 美元涨至4 月的2.10 美元（+55.6%），市场出现供不应求。DDR5（16GB）现货平均价6 月开始恢复高速增长，7 月9 日现货平均价为6.07 美元。NAND Flash（128GB）合约平均价延续年初以来的增长趋势，5 月价格2.923 美元已经相比去年底上涨0.843 美元（+40.5%）。消息面上，三大存储原厂陆续宣布DDR4 停产，根据经济日报，DDR4 现货价格6 月在短短两周上涨约五成，并出现DDR4 和DDR5 价格倒挂的现象。我们认为，关税不确定性缓解后持续补库影响下，存储价格对今年智能手机和消费电子的成本压力仍在，我们预计今年存储价格或将继续保持上涨趋势。

　　投资建议：我们认为，虽然部分人工智能芯片公司股价达到历史新高，但从估值上看，芯片股估值离2024 年中高位尚有差距。推动芯片股继续上行的催化剂包括出口限制政策的进一步放开和2026 年甚至之后需求能见度进一步提高。而贸易政策的不确定性似乎对于芯片股影响有限。我们建议投资者抓住人工智能基础设施建设主线，但根据估值情况适当分散投资标的。我们继续看好国产半导体，特别是半导体设备的国产替代进程，推荐关注北方华创（002371 CH/买入） 。