投资要点：

　　公用环保特高压稳步推进隐忧仍在配网低于预期改革初见端倪——新型电力系统报告之四：电网发展回顾及后续展望。双碳战略提出后，发电侧高度清洁化与用电侧高度电气化并存成为电力系统发展的重要趋势，而电网成为衔接两者的重要桥梁。

　　特高压十四五回顾：双碳战略核心环节之一，但进度整体低于预期。特高压2030 展望：十四五特高压建设低于预期证明单凭规划很难实现预期目标，解决终端需求才是重点。非水可再生能源消纳责任权重以及绿证交易预计将是特高压稳定建设的核心。配电网十四五回顾：配电网是新能源消纳的重要环节，但十四五期间我国配电网整体投资额低于预期。配电网2030 展望：十四五最后一年，我国配电网改革政策频出，预计随着政策及实践探索，越来越多的配电网及用户侧形态有望显现，在利好新能源消纳的同时也让配电网发展再上新的台阶。

　　风险提示：电网规划建设及投资力度不及预期，电力需求增长不及预期，电网、绿电改革情况不及预期

　　金属新材料安泰科技(000969.SZ)首次覆盖：传统业务“稳增长”，特粉+非晶+核聚变三大业务“迎风来”。中国钢研集团金属新材料产业化平台，“2+3+4”体系构筑下多谱系业务共振发展。“十四五”经营业绩稳步提升，2024 提质增效股份转让致业绩大幅增长。2025Q1 实现营业收入17.82 亿元，同比-5.76%；实现归母净利润0.83 亿元，同比+4.95%，业绩在安泰环境置出后仍保持增长态势。新兴业务端，2025 年及“十五五”阶段公司积极布局“第二增长曲线”，重点布局特粉、非晶、可控核聚变三大业务，预计伴随产业高景气度产品将实现快速放量。传统业务端，各子公司持续深耕，进行业务横向拓展及产业链纵向延伸，继续巩固产品在细分领域的排他性及不可替代性。

　　风险提示：原材料价格波动风险、国际贸易环境与汇率波动风险、市场环境需求不及预期风险。