投资要点

　　事件：巨星科技发布2025 年上半年业绩预增，单Q2 归母净利润增长中枢达9.2%，大超预期。

　　2025 年H1：归母净利润预计12.53-13.73 亿元，增速预计5%-15%；扣非归母净利润预计12.67-13.88 亿元，增速预计5%-15%。

　　2025 单Q2：归母净利润预计7.93-9.12 亿元，增速预计1.6%-16.9%，中枢8.52 亿元，中枢增速9.2%；扣非归母净利润预计8.05-9.25 亿元，增速预计3.8%-19.4%，中枢8.65 亿元，增速预计11.6%。关税压力下，巨星经营韧性凸显，利润增长亮眼。

　　解读单Q2 财报：展现强大经营实力

　　受关税冲击，Q2 收入端预计持平。4 月2 日起，受全球“对等关税”影响，客户大面积暂停订单，导致生产停滞；4 月9 日，美国暂缓部分国家关税后，东南亚工厂订单恢复；5 月12 日《中美日内瓦联合声明》落地，中国地区订单逐步恢复。此轮冲击实际持续长达40 天（4 月2 日-5 月12日），公司通过“流浪工厂计划”积极调度东南亚产能，支撑收入同比持平。

　　实质经营利润强劲增长覆盖负面扰动项，经营性净利润率有望达16+%去年同期汇兑损益及投资收益（合计3.54 亿元）基数较高，今年Q2 财务费用与投资收益预计同比大幅减少，但在此基础上，利润仍然实现同比增长中枢9.2%左右，表明主业盈利能力大幅提升，充分验证内生经营效率。我们预计25Q2 实质经营性利润率有望达16+%，盈利优化主要系公司OBM 产品提价、大力推广高毛利新产品（尤其是电动工具），毛利水平提高。

　　展望后续：情绪压制逐步解除，基本面趋势有望持续向好1） 行业：需求稳重向好，静待降息催化，弹性可期

需求：根据美国经济分析局，2025 年1-5 月工具五金名义消费增速均超0.5%，通胀虽有负面影响，但房屋维修维护需求托底行业韧性。

　　地产：7 月4 日，根据房地美，美国上周30 年房贷利率为6.67%，维持高位，对房屋销售形成明显压制，导致家装需求延迟。截止至2025/7/10，CME 市场预期9 月降息的概率达94.9%，降息落地将带来美国地产周期底部向上突破，工具终端需求有望超预期。

　　政策：7 月4 日，特朗普正式签署“大美丽法案”，有望提高居民财富效应及企业部门投资意愿，带来对美链条的终端需求提振，促进资本品和可选消费增长。

　　2） 公司：短期扰动无虞，长期飞轮效应坚固，强者恒强

利润逆势提升：4 月9 日对等关税暂缓下，东南亚手工具出口面临10%关税；5 月12 日中美贸易协定达成后，国内面临55%关税。此背景下，公司的利润率逆势提升，关税压力下充分印证其强大的产业链议价能力。

　　α突出，持续获取份额：公司供应链精细化管理与渠道深度服务形成的“飞轮效应”在关税环境下持续演绎，持续巩固龙头地位。4 月以来，渠道集体加快“去单一化”采购，实质性抬升供应门槛，如家得宝在Q1 业绩会表明12 个月后非美单一国采购占比将降至10%以下，这要求供应商具备多区域布局能力，而巨星科技作为已经具备相应能力的龙头企业，有望借助海外产能获取更多份额。

　　第二曲线拓展：公司电动工具板块迎来突破性进展。7 月10 日，公司公告近期斩获来自某国际大型零售业G 公司的电动工具采购确认，涉及20V 无绳锂电池电动工具系列及相关零配件，预计订单为期三年、年均不低于3000 万美元，超过24 年公司电动工具收入的10%，且G 公司指定越南生产和交付。该订单是公司2021 年布局电动工具以来首个海外生产订单，标志着公司的全球化供应能力获得顶级客户验证。短期看，2025 年预计贡献约2000 万美元收入（占比2024 年收入