主要观点

　　价格走势分化

　　6 月价格走势呈现分化格局，CPI 连续下降4 个月后终转正，PPI 跌幅进一步扩大。CPI 环比降幅收窄，主要还是受到非食品方面价格变动的影响。食品价格环比降幅扩大0.2 个百分点，降幅小于季节性水平。

　　CPI 同比转正也主要受工业消费品价格有所回升的影响。工业消费品价格同比降幅由上月的1.0%收窄至0.5%，对CPI 同比的下拉影响比上月减少约0.18 个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI 上涨0.7%，涨幅扩大0.1 个百分点，显示出需求稳中有升。PPI 同比下降3.6%，降幅比上月扩大0.3 个百分点，也受到了上年同期对比基数走高等因素影响。主要行业中，煤炭、黑色金属矿采选业、食品、黑色金属冶炼等降幅扩大，石油相关行业跌幅则有所收窄。总体来看，PPI维持负区间运行。

　　政策发力有空间

　　6 月价格虽有所改善，但整体仍延续低位运行态势。CPI 的变动受到非食品方面的因素影响，尤其是包括能源在内的工业消费品；而同期食品表现强于季节性。工业品价格方面，一方面受主国内原材料价格的下降影响环比持续负增，而去年同期对比基数走高也导致同比跌幅扩大。我们认为价格的低位运行，为政策加码发力创造了空间，货币政策与财政政策共同发力，加紧实施更加积极有为的宏观政策，以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性。

　　风险提示

　　地缘政治事件恶化，国际金融形势改变，中美政策超预期变化。