投资要点

　　行业动向：

　　1）CoreWeave 开启首批出货部署GB300，有望接力GB200 开启资本开支新浪潮。美国新兴AI 算力CSP CoreWeave 公司7 月3 日在官网宣布，已成为第一家部署最新GB300 NVL72 系统的AI 云提供商，并计划在全球范围大幅扩展部署。

　　CoreWeave 与Dell、Switch 和Vertiv 合作构建了GB300 NVL72 的初始部署，根据Dell 宣布，GB300 NVL72 较上一代Hopper 用户响应速度提升10 倍、每瓦吞吐量提升5 倍、推理模型输出增加50 倍。根据电子发烧友引述Trendforce 观点，预计2025 GB200 出货量突破百万颗（每颗包括2 颗B200），占英伟达高端GPU的4-5 成，GB300 预计在25Q4 开始真正放量，除Dell 外，广达、鸿海等也在按计划推进GB300 出货。我们认为，GB300 出货将带AI 算力链“预期-订单-业绩”的新一轮投资机会，值得关注的的新变化包括全面搭载CX8 和1.6T 光模块、PTFEPCB 材料的使用带来HVLP5 铜缆&lowDK 玻纤布的导入、液冷板的重新设计、MPO 布线芯数密度进一步提升、背板铜连接数量进一步提升的预期（英伟达明确在rubin 架构将NVLINK 带宽再翻倍）以及高压直流side rack 的使用等。近期，投资人对海外AI 投资下半年至明年景气度较为乐观，行业预计将持续保持供需两旺状态，叠加中报业绩预期，开启补涨行情。

　　2）ORACLE 宣布签署300 亿美金算力大单，新云和主权AI 投资需求不容忽视。根据讯石光通信报道，ORACLE CEO 近期宣布，公司签署了一项巨额云计算协议，预计将从2028 财年开始每年贡献超过300 亿美金的收入。业内认为，该订单可能是为支持OPENAI 训练工作负载而新增的数据中心投资或者支持阿联酋额的G42 项目。目前，北美四大CSP（亚马逊、谷歌、META、微软）的AI 算力需求增量主要来自用户数量的快速扩张和单用户日益膨胀的推理token 增长，且已形成了可预期稳定闭环的商业模式。而新兴AI 云如ORACLE 、CoreWeave、lamda 等则期望能够提供更加灵活、更具性价比的GPU 云服务从而打破竞争格局。另外，来自中东、欧洲、日韩的主权AI 也在寻求大规模增加算力以应对专有数据大模型训练和本地化服务部署。

　　3）中国星网新领导班子就位，国内低轨卫星互联网有望加速建网和商用。

　　根据通信世界网报道，近期中国星网迎来管理层重大调整和董事会重组，继新董事长苟坪上任后，公司总经理变更为梁宝俊，同时五位董事退出，新增梁宝俊、牟相军、高春雷三位董事。新任领导班子如梁宝俊、高春雷具有运营商体系工作经验，有望助力中国星网再星地融合和NTN 技术体制下加速试商用；而董事牟相军则出身航天系，进一步优化董事会结构。目前，中国星网的领导班子汇集了　　航天技术研发、基础设施建设与财务管理等多方深厚背景，未来有助于星网实现市场化运营与产业生态的新突破。我们认为当前卫星互联网行业投资仍处于主要由事件催化的主题阶段，但随着星网、千帆试商用临近，市场将迎来从预期到订单的逻辑转变，主要投资方向包括地面基建、新订单下定、以及二代卫星NTN体制下产业链格局变化等。

　　建议关注：海外算力：中际旭创、新易盛、天孚通信、麦格米特、德福科技、沃尔核材、鼎通科技、太辰光、仕佳光子；卫星互联网：上海瀚讯、信科移动、通宇通讯、长江通信、铖昌科技、臻镭科技；AI 物联网：广和通、移远通信、泰凌微、映翰通。

　　市场整体：本周（2025.06.30-2025.07.06）市场涨跌不一，沪深300 涨1.54%，创业板指数涨1.50%，上证综指涨1.40%，深圳成指涨1.25%，申万通信指数跌0.10%，科创板指数跌0.35%，。细分板块中，周涨幅最高的前三板块为设备商（+2.9%）、光模块（+1.9%）、IDC（+1.3%）。从个股情况看，本周（2025.06.30-2025.07.06）市场涨跌不一，沪深300 涨1.54%，创业板指数涨1.50%，上证综指涨1.40%，深圳成指涨1.25%，申万通信指数跌0.10%，科创板指数跌0.35%，。细分板块中，周涨幅最高的前三板块为设备商（+2.9%）、光模块（+1.9%）、IDC（+1.3%）。

　　风险提示：

　　海外算力需求不及预期，国内运营商和互联网投资不及预期，市场竞争激烈导致价格下降超出预期，外部制裁升级。