市场回顾

　　上周（6.30-7.4）申万电子行业指数上涨0.74%，在申万31 个行业中排名第18，跑输沪深300 指数0.80%。

　　每周一谈：AI 算力需求仍强劲 应用有望持续增长甲骨文披露获得一项价值300 亿美元的云计算服务订单，AI 算力需求带动基建投资预期仍强劲。根据经济观察网消息，甲骨文披露其已签署一项价值300亿美元的云计算服务协议，预计从2028 财年起每年为公司带来超300 亿美元收入，这一数字相当于该公司2025 财年574 亿美元总收入的52%，占全球云基础设施服务市场年规模的近十分之一。公司表示，目前甲骨文的多云数据库收入正以超过100%的速度增长。根据Canalys 消息，2025Q1 全球云基础设施服务支出达909 亿美元，同比增长21%，部署AI 应用需重新聚焦云迁移，从而推动云投资持续增长，带动云与AI 基础设施的大规模投入，三大云厂商（亚马逊云科技、微软Azure 和谷歌云）云相关支出合计同比增长24%。

　　AI 需求调用量和相关收入增长明显，算力产业链有望继续受益。根据华尔街见闻和财联社消息，ChatGPT 在17 个月内达到8 亿用户，其年度搜索量已经达到3650 亿次，是谷歌的5.5 倍，公司6 月宣布其目前拥有300 万付费商业用户，高于2 月份报告的200 万。OpenAI 的年化经常性收入（ARR）已突破100 亿美元，在其去年全年约55 亿美元基础上增长了近80%。根据量子位消息，在谷歌I/O 大会上，公司CEO 表示，去年4 月谷歌产品和模型API 合计每月处理9.7T 的tokens，一年时间过去，这个数据增长到50 倍，每月处理480T+ tokens。Canalys 数据显示，微软Azure 一季度处理的 token 数量超过100 万亿，同比增长五倍。

　　我们认为，目前AI 需求调用量快速增长成为大模型本身迭代之外的另一反映AI 产业链景气度的重要因素，AI 应用的持续深入以及多模态大模型的升级将带动算力需求的持续增长，国外算力产业链PCB、互联等环节有望受益，同时，看好国产算力在模型侧和算力芯片的持续突破，有望维持较好景气度。

　　投资策略：建议关注国产AI 产业链相关标的海光信息、寒武纪-U、深南电路、华丰科技、杰华特、中科曙光、中兴通讯等；消费电子及端侧AI 相关标的立讯精密、蓝思科技、鹏鼎控股、领益智造、东山精密、歌尔股份、环旭电子、瑞芯微、兆易创新等；半导体设备和零部件、先进制程代工企业中芯国际、华虹半导体、北方华创、拓荆科技、精测电子等；建议关注有望受益存储上游控产、库存消化及行业供需关系改善逻辑下的存储模组和端侧存储公司。

　　风险提示：贸易摩擦加剧，需求复苏不及预期，产能扩张不及预期，竞争加剧