事件：7月10日 ，公司发布公告，预计2025 年上半年实现归母净利润27亿元到32 亿元，同比上升66.20%到96.98%；预计实现扣非后归母净利润为22.30 亿元到27.30 亿元，同比上升55.13%到89.92%。

点评：

新车周期向上，销量提升带动盈利能力向上。公司坚定软件定义汽车的技术路线，持续推出优质产品，2025 年3 月以来，公司发布了问界M92025 款、问界M8、问界新M5 Ultra 等车型。2025 年上半年问界M9 累计销量62,492 辆，累计同比增长6.28%；问界M8 作为定位家庭用户的旗舰SUV，截至7 月8 日累计交付量已超过4 万台；问界M72024 年全年总交付20 万辆，改款车型上市后有望进一步提升产品力。

随着公司持续推动豪华车型，公司销量以及盈利能力有望不断上升。

智驾能力保持领先，产品能力强劲。公司与华为深度合作，智驾能力保持行业领先。2025 年4 月，华为乾崑正式发布ADS 4 系统，华为乾崑智驾ADS 4 采用面向未来自动驾驶时代的世界引擎+世界行为模型架构（WEWA 架构），端到端时延可降低50%、通行效率提升20%、重刹率降低 30%。根据华为，问界M9、M8 都将在第三季度全系升级至ADS 4。随着智驾系统的升级，公司的产品力持续保持强劲。

港股IPO 加速全球化，竞争力有望进一步加强。为深入推进全球化战略布局，打造国际化资本运作平台，公司拟在香港联交所主板挂牌上市，并于 2025 年 4 月 28 日向香港联交所递交了发行境外上市外资股（H 股）并在香港联交所主板挂牌上市的申请。通过持续推进全球化战略，公司竞争力有望进一步加强。

盈利预测：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为102.7、134.2、163.6 亿元，对应 PE 分别21.0、16.1、13.2 倍。

风险因素：汽车销量不及预期，盈利能力不及预期，新车推出不及预期等。