2025 年二季度，美国关税政策频繁扰动，市场波动较大，从市场行情看，Q2 主要分为以下四个阶段：关税冲击导致市场大幅调整；政策护盘，指数企稳；关税预期缓和，市场震荡持续，板块轮动加速；地缘冲突不确定性缓解，指数放量上攻，创年内新高。从基本面看，国内方面社融、房地产数据有所修复，但内需偏弱；海外方面通胀数据低于预期，就业数据超预期，美元指数持续走弱。

　　2025 年Q2 复盘

　　阶段一（4.1-4.7）：关税冲击导致市场大幅调整。自4 月2 日特朗普政府发布关税政策后，4 月初市场多以担忧情绪为主，4 月7 日A 股近3000 只个股跌停，上证指数接近历史最大跌幅。

　　阶段二（ 4.8-4.30）：政策护盘，指数修复， 但市场情绪仍较弱。关税冲击后，汇金和央行出手维稳股市，政策护盘之下，指数连续收阳。但市场整体情绪仍然较弱，成交额逐步萎缩。

　　该阶段市场热点主要集中于反制与内需消费。

　　阶段三（5.6-6.20）：指数区间震荡，市场缩量轮动。回补缺口后指数缺乏向上动能，处于3400 点以下区间震荡。5 月12 日关税战显著缓解， 但对市场整体提振有限。成交额依旧处于低位，板块轮动速度较快。

　　阶段四（ 6.23-6.30）：稳定币带动券商领涨，地缘冲突不确定性缓解，指数放量上攻，创年内新高。

　　通过对25Q2 市场行情的复盘，我们得出以下启示：1）景气投资往往呈现出“由点及面”的特征，即在行业技术爆发或个股业绩验证下，部分个股先走出独立行情， 再带动整个板块普涨；2）在宏观不确定性扰动因素影响下，市场呈现出“避险-消费-成长”的板块轮动风格，轮动节奏较快；3）从黑天鹅事件后中期市场节奏来看，黑天鹅事件后随着政策的迅速跟进，市场呈现短期恐慌后迅速反弹、中期震荡趋稳的特征，震荡期的持续时长因宏观环境的不同各有特点，但政策的加持或助推市场信心修复，有望走出“上台阶”行情。

　　风险提示：地缘政治风险、海外美联储紧缩程度超预期、国内经济复苏不及预期